可能受影响的规模有多大？
　　22H1我国大资管行业管理资产规模达143.4万亿。其中与债市高度相关，且交易灵活度较高的，主要是27.4万亿的银行理财（固定收益类）和15.9万亿的公募基金（债券型+货币型）。
　　从持有人规模占比大致推算，个人投资者持有约0.4万亿债基、约6.7万亿货基、约25.9万亿理财，可能会因为赎回行为而对市场产生扰动。
　　除了个人投资者，银行作为机构投资者的行为也受到关注。测算22H1商业银行整体投资基金的规模约6.8万亿，银行理财持有公募基金规模为1.3万亿。
　　压力最大的时候或已过去。
　　复盘2020年5-6月债券市场利率上行的影响。逻辑上来说，银行自营投资基金的赎回压力不明显，20H1投资基金规模并未收缩，事实上，20H1比年初还净增了0.4万亿；货币型+债券型公募基金共减少1.3万亿，部分源于股债的“冰火两重天”；非保本理财规模减少1.3万亿，也有股市虹吸效应的影响。
　　与以往相比，2022年11月“破净”的特别之处：1）20H1理财的净值化比例为54.1%，而22H1时为95.1%，对应到规模上，大致翻倍；2）虽然这次的净值损失程度较小，但波及的受众范围更广，3月受影响主要为R3-5产品，占比不足两成，11月受影响主要为R1-2产品，占比超八成，舆论关注度更高。
　　理财赎回压力最大的时候或已过去，但不排除小幅余波的可能。估算22H1时T+0产品8.7万亿，3个月以内非T+0产品3.5万亿。如果未来3个月内债市仍出现波动，这部分陆续满足赎回条件的理财产品边际上或许仍有一些压力。
　　投资建议：利率上周五已趋稳，继续大幅上行概率不大；理财产品大多有日内10%的大额赎回限制，受影响有限；银行自营盘持有基金较稳固，逻辑上并无加大赎回的动力；股市尚未走出强势行情，对固收类基金和理财的虹吸效应尚不显著。后续理财规模或将平稳，维持对银行板块“推荐”评级。
　　风险提示：市场波动性加大；经济加快复苏；舆论影响扩大