央行本周公开市场净投放2180亿，资金面波动较大拖累短端债券市场表现。8月以来期债处于高位震荡行情之中。主要是因为下半年以来国内疫情有所反复，经济恢复过程缓慢，基本面预期对期债价格有支撑。另一方面市场担忧持续宽松局面难以延续，普遍认为期债上行空间有限。因此基本面与市场预期的矛盾形成了高位震荡的行情。11月上旬市场基本面逻辑发生变化，外部方面市场开始考虑美联储加息周期或接近拐点，外部流动性预期边际好转。国内方面地产政策继续放松，优化疫情防控措施公布，经济企稳回升预期走强，债市对稳增长、宽信用的预期转向。技术上，本月11日以来期债破位急跌，10年前国债现券收益率尚未突破2.85%的年内高点。但由于构成前期债市运行逻辑的关键要素出现强烈变化信号，市场预期转向，后市期债承压。建议逢高做空。