日报/周报/双周报/月报：《汇率升值是反弹不是反转》2022-11-20
　　本周聚焦：汇率升值是反弹不是反转
　　美联储加息预期放缓、防疫和地产政策放松带来中国经济预期提升，以及中美关系边际改善，三重因素共振，带来人民币汇率短期升值。美国通胀超预期下行，叠加衰退预期发酵，带动美债收益率下行，美元指数下冲；防疫和地产政策放松带来中国经济预期的提升，从而支撑人民币汇率短期升值；G20中美元首会晤，中美关系的边际缓和也对人民币升值带来助推。
　　但未来海外衰退带动出口下行，人民币汇率贬值压力仍在。出口下行是2022年以来人民币汇率贬值的主导因素，当前海外衰退接力到来，预计后续出口持续承压，人民币汇率贬值压力持续；中美货币政策分化短期持续，均对人民币构成贬值压力；从政策领域来说，当前央行、外管局并无主动干预汇率的动机；中美关系短期边际改善，但是大国博弈的长期倾向仍将持续。
　　汇率贬值压力相对可控，一方面国内基本面在政策预期引导下会更加明朗，失速风险有限，另一方面，从货币政策角度我们即将逐步走出美联储收紧的压力区，也为汇率贬值提供了底线。2023年中左右，伴随中美经济周期的全面反转，人民币可能进入相对升值的通道。
　　国内经济：地产销售边际回升，基建投资维持韧性
　　上游：原油价格持续下降、焦煤和铁矿石价格持续上升，；
　　中游：螺纹钢价格持续上升，动力煤和水泥价格保持平稳；
　　下游：30大中城市商品房成交面积略有回升，100大中城市成交土地面积出现大幅下降；
　　通胀：猪肉价格出现回升，蔬菜价格、南华工业品价格均下降；
　　金融：利率总体持续上升，国债利率有所上升，人民币整体呈升值；
　　三大需求：商品房成交面积、全国二手房挂牌出售数量和价格基本均出现回升，基建投资有所回升，外需景气度边际出现改善；
　　产业链：从产业链角度来看，农产品现货价格整体以上涨为主，期货价格有所下降；石油化工产品价格多数下滑，黑色产品价格多数上升，有色产品价格多数稳定或略有回落，煤炭库存大幅增加。电子景气度出现下行趋势，汽车生产有所上升。
　　下周关注：中国公布1年期、5年期贷款市场报价利率；美国公布11月制造业和服务业PMI初值；欧元区、英国、日本公布11月制造业PMI；德国公布第三季度GDP总量。