本周国债期货大幅回落，10年期主力合约T2303下行1.54%；5年期主力合约TF2303下行1.08%；2年期主力合约TS2303下行0.29%。央行发布三季度货币政策执行报告，央行对国内经济的表述边际乐观，且加大了对通胀的关注，总体货币政策边际收敛，未来一个季度内降息概率可能偏低。15日1万亿元MLF到期，央行缩量续作8500亿元，市场预期降准落空。近期债市空头情绪强烈，债券市场的大幅调整使得债基净值大幅回撤，基金遭遇抛压形成负反馈，进而导致债市进一步调整，国债期货大幅下跌。公开市场操作方面，央行本周共计开展4010亿元7天期逆回购操作，共有330亿元7天期逆回购到期，全周实现净投放3680亿元。受MLF到期影响，本周前三日资金面边际收紧，周四央行逆回购操作放量，银行间市场资金供给恢复充裕，资金面开始转松。资金利率方面，隔夜Shibor下行19.95BP至1.364%，7天Shibor下行5.14BP至1.791%，14天Shibo上行11.62bp至2.037%。资金利率边际收敛，对债市形成压制，短期资金市场情绪变化值得关注。央行三季度货币政策执行报告对国内经济的表述边际乐观，预计市场利率逐步向政策利率收敛，未来一个季度内降息概率可能偏低。
　　交易策略：本周国债期货价格波动较大，每日涨跌幅除周二外，均超过历史70%分位水平。T主力合约最低至99.165元，持仓量整体呈现一定累积。受移仓换月阶段影响，2212合约持仓继续向2303合约转移。基差方面，本周债市情绪走弱，基差大幅反弹，目前处于年内高位，套保投资者可能受限于高基差难以入场。本周利率曲线呈现小幅走平，2Y国债到期收益率上行21BP，10Y国债到期收益率上行9BP，国债期货短端表现强于长端，后续可关注做平机会。基本面上，尽管10月经济数据不及预期，但市场对于经济复苏的情绪热烈，风险偏好有所增强，债市空头情绪主导。当下的情境和上半年非常相似，数据差而预期好。市场对于明年经济的预期主要集中在疫情防控是否放开以及地产是否回暖这两个问题上，而近期政策针对的正是这两处痛点，市场因此情绪高涨。债市来到了关键时期，长达一年半的债牛似乎也来到了转折点。操作上，建议多单离场观望。
　　风险提示：国内经济复苏超预期，国内货币政策收紧（观点供参考）