本报告导读：
　　10月水电降幅收窄，政策明确水电纳入绿证核发覆盖范围，绿证机制健全有望打开绿电交易规模空间。
　　摘要：
　　用电需求维持低位，水电降幅收窄。国家能源局、国家统计局发布22年10月电量数据。22年10月全社会用电量单月同比+2.2%，增速小幅回升（9月同比+0.9%）；同期全社会用电量单月环比-3.6%，降幅为近5年最低。22年10月规上电厂单月发电量同比+1.3%，增速转正（9月同比-0.4%）。22年10月水电发电量单月同比-17.7%，降幅收窄（9月同比-30.0%），我们推测主要与10月单月来水偏枯大幅缓解有关：据中国气象局，22年10月全国平均降水量34.4毫米，较常年同期偏少3.5%（9月较常年同期偏少24.1%）。
　　明确水电纳入绿证核发覆盖范围，绿证机制健全有望打开绿电交易规模空间。国家发改委、统计局、能源局联合印发《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，明确将水电纳入绿证核发覆盖范围，且新增消费量在能源消费总量考核时予以扣除。从过往绿电交易结果来看，各省绿电交易溢价区间为0.03~0.07元/千瓦时。此外《通知》提出积极推进绿证交易市场建设，推动可再生能源参与绿证交易。自绿电交易启动以来下游企业交易需求快速增长，但受限于市场机制尚未健全交易总量仍处于极低水平。我们认为随着全国绿证核算及交易机制不断完善，叠加两网区域绿电交易实施细则已落地，各省份已具备开展更大范围绿电交易的基础。
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，重视具备可持续成长属性的泛新能源运营商，推荐细分领域龙头标的。（1）火电转型：国电电力、华能国际、申能股份，受益标的华润电力、中国电力；（2）新能源：三峡能源、龙源电力、云南能投；（3）水电：长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）综合能源：南网储能、南网能源；（5）核电：中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（+1.94%）、火电（+1.67%）、风电（-1.44%）、光伏（-0.62%）、燃气（-0.77%），相对沪深300分别+1.60%、+1.32%、-1.79%、-0.97%、-1.12%。电力行业涨幅第一的公司为宝新能源(+16.57%)，燃气行业涨幅第一的公司为中泰股份(+3.08%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。