事件：公司发布2022年度三季报。单三季度公司实现营业收入9.93亿元，同比下降1.22%；归母净利润1.98亿元，同比增长16.69%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长29.89%。前三季度公司实现营业收入25.08亿元，同比下降11.27%；归母净利润2.98亿元，同比下降7.35%；扣非归母净利润2.49亿元，同比增长4.40%。
　　点评：
　　集中式与分布式装机齐增长。截至2022年三季度，公司集中式光伏装机2.37GW，较上季度装机新增156.14MW；分布式光伏装机0.96GW，较上季度装机新增94.14MW；装机合计3.33GW。单三季度发电量合计11.67亿kWh，同比增长19.17%；结算电量合计11.63亿kWh，同比增长19.55%；上网电量合计10.45亿kWh，同比增长17.53%。
　　盈利能力提升，在建工程大幅增加。单三季度公司毛利率为52.20%，净利率为20.41%，较上年同期（调整后）的净利率16.85%增加3.56pct。结合公司三季度营业收入同比下降、利润上升的情况，或为公司业务结构有所变动所致，毛利率更高的发电业务占比提升。三季度公司在建工程26.37亿元，同比增长264.78%、环比增长36.14%，按光伏造价4元/W计算对应0.66GW以上装机，未来装机将逐步释放，增量可期。
　　布局独立储能，储备项目资源丰富。公司目前已在浙江省取得建德市50MW/100MWh的备案，在甘肃省酒泉市金塔县取得了280MW/560MWh的备案，此外还包括在河南省备案了300MW/600MWh、安徽省200MW/400MWh的电网侧储能项目，以及山东省储备了300MW/600MWh的共享储能项目，以上资源合计1130MW/2260MWh。9月15日，公司与郴电国际、苏文电能签署郴州75MW/150MWh共享储能合作协议，公司在独立储能项目上动作频繁，未来将积极探索“绿电+储能”的多元化应用场景。
　　维持“买入”评级：公司深耕光伏电站领域十余年，积累了较强的资源开发能力和运营维护经验，光伏电站建设运营业务的发展优势较为突出。公司储备项目资源丰富，未来装机有望快速增长。鉴于当前光伏组件价格持续高位和国企项目收购趋严的情况，我们调整了对公司的业绩预测，预计2022-2024年归母净利润分别为4.13、6.22、7.81亿元（调整前分别为5.68亿元、7.88亿元、9.50亿元），分别同比增长14.52%、50.49%、25.48%，对应PE分别为31.29、20.80、16.57倍维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏组件价格下降不及预期；项目推进进度不及预期；市场竞争加剧。