核心观点
　　行业：全行业量价增速进一步回落，收入再次负增长。受疫情反复等影响，1）全行业快递业务收入自4月以来再次负增长。10月快递业务收入902.4亿元，同比0.7%，环比-2.4%，为自4月以来再次负增长。1-10月累计业务收入8591.3亿元，同比+3.02%。集中度：CR8与上月持平，为84.8%。2）全行业当月业务量同比-0.9%，同城件拖累明显。10月快递业务量98.6亿件，同比-0.9%，环比+1.5%。国际及港澳台件增速修复迅猛，10月同比+47.9%；异地件同比+0.6%；同城件拖累整体件量增速，同比-17.5%。1-10月累计快递业务量898.6亿件，同比+3.6%。3）单票收入同比转正。10月平均单票收入9.15元，同比+0.2%，增速环比9月由负转正；1-10月累计单票收入9.56元，同比0.6%。重点区域中，浙江10月单票收入4.96元，同比-8.9%，增速持续负增长，其中金华（义乌）10月单票收入2.77元，同比-6.0%，跌幅扩大。广东10月单票收入8.28元，同比+7.8%，连续4个月取得正增长，且增幅持续扩大。
　　上市公司：高基数下通达系单票收入增幅放缓，各公司量价表现持续分化。1）收入端：申通当月快递业务收入增速连续8个月领跑，10月快递业务收入增速：申通（29.8%）>圆通（10.9%）>韵达（8.6%）>顺丰（6.5%），1-10月累计增速申通（39.9%）>圆通（25.6%）>韵达（21.5%）>顺丰（5.3%）；2）件量端：各公司业务量增速延续分化趋势，顺丰实现今年以来首次双位数增速。10月业务量同比增速：申通（13.2%）>顺丰（12.7%）>圆通（0.5%）>韵达（-11.6%）；1-10月累计业务量增速，申通（21.0%）>圆通（7.9%）>顺丰（3.9%）>韵达（-0.3%）。10月当月市场份额圆通领跑，圆通（16.1%）>韵达（15.4%）>申通（12.7%）>顺丰（9.5%）。3）高基数下通达系单票收入增幅放缓，顺丰单票收入结构性下降，10月：顺丰单票收入15.04元，同比5.5%，环比-6.3%，主要系快递产品结构变化，时效快递中的退货业务增长较快，以及经济快递实现同比增速回升影响；圆通单票收入2.52元，同比10.3%，环比持平，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.1元，同比增长5.7%；韵达单票收入2.66元，同比22.6%，环比1.1%。申通单票收入2.43元，同比15.2%，环比0.4%，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.12元，同比增长9.5%。1-10月累计单票收入：顺丰15.82元，同比增长1.4%，韵达2.56元，同比增长22.0%，圆通2.56元，同比增长16.4%，申通2.50元，同比增长15.6%
　　投资建议与投资标的
　　从成长到成熟，从行业到个股。当前快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段，行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。在新的历史时期和发展阶段下，行业虽短期出清较难，但企业间分化将加剧，快递企业的自身经营水平和管理能力，将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。
　　建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现，行业重回健康竞争秩序，关注头部企业经营分化情况。建议关注圆通速递(600233，未评级)、韵达股份(002120，未评级)、申通快递(002468，未评级)；
　　此外建议关注顺丰控股(002352，未评级)，3季度业绩超预期，公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场转运枢纽明年投运，将助力公司国内时效覆盖及国际空运网络布局加速兑现。
　　风险提示
　　电商消费低迷风险、疫情反复封控风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险