2022年三季报：归母净利润同比增长24%，闸片边际回暖，热场逐步放量
　　1）2022年前三季度：实现营业收入6.6亿元，同比增长75%；归母净利润1.2亿元，同比增长24%；扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长21%。Q3单季度：实现营业收入2.5亿元，同比增长66%；归母净利润0.5亿元，同比增长18%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长11%。2）盈利能力：前三季度毛利率、净利率分别为55%/20%，分别同比下降11/7pct；Q3单季度毛利率、净利率分别为53%/22%，分别同比下降8/8pct。3）费用端：前三季度销售/管理/财务费用率分别达3.3%/14.3%/1.4%，分别同比下降2.2/5.4/6.0pct，持续降本增效。
　　轨交闸片龙头：高铁开行率逐步回升，粉末冶金闸片业务边际回暖
　　公司是高速列车制动闸片国产替代领跑者，市占率多年维持第一。2022年三季度轨交行业受疫情影响减弱，高铁开行率较一、二季度回升，公司粉末冶金闸片业务环比边际回暖。根据公司公告，目前房山基地已具备公司所持《铁路产品认证证书》高铁动车组用粉末冶金闸片对应产品型号的资质。
　　碳碳光伏热场：大尺寸/自动化设备逐步投产，成本领先且有进一步下降空间
　　（1）碳碳热场随大尺寸硅片发展加速替代石墨热场，据我们深度报告测算，2020-2025年市场空间CAGR约14%。公司此前已向高景太阳能、晶科能源、晶澳能源、包头美科等11家硅片厂正式供货，与弘元新材签订为期一年的意向合作协议，并与内蒙古和光签订价值4亿元（含税）的长期合作协议。
　　（2）设备优势：业内领先的大规格沉积设备逐步投产，产线自动化、智能化、连续化助力降本增效；能源成本优势：四川江油基地电费、天然气价格低于行业平均；预制体自制优势：预制体产线逐步落地，预计三季度自供率达70-80%。
　　碳陶制动盘：首个定点已落地，预计明年开始放量，后年将迎爆发
　　碳陶制动盘顺应新能源车轻量化需求，我们测算2025年市场空间有望达58亿元，当前市场为早期开发阶段。公司是目前国内唯一碳陶制动盘+制动衬片生产商，凭借制动+材料多年研发，占据蓝海市场先发优势，已收到某车企定点通知、并与京西重工（上海）开展战略合作，预计明年开始放量，后年将迎爆发。
　　树脂基碳纤维复合材料：天仁道和已取得军工产品生产资质，明年有望盈利
　　我国航空航天飞速发展拉动碳纤维复合材料需求提升。公司子公司天仁道和定位于轻质军用/民用结构功能一体化复合材料制品的研发、生产和销售，目前已具备生产军工产品的资质，该业务明年有望实现盈利。
　　盈利预测与估值：预计全年轨交业务受疫情影响较大，热场、碳陶稳步推进
　　预计2022-2024年归母净利润为2.1/4.0/5.9亿元，同比增长19%/91%/48%，对应PE 56/29/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏热场竞争格局恶化、汽车碳陶制动盘和军工业务进度低于预期。