核心逻辑：本周，电厂煤耗开始回升，不过目前非电行业用煤需求依然低迷，化工、黑色产业链的亏损已成常态，企业生产积极性偏低，维持较高水平的自主限产，动力煤需求端支撑尚不明显。与此同时，国内煤矿产量仍在边际改善，虽然疫情持续制约煤炭运输，但在保供稳价、保通保畅的政策端压力下，动力煤现货市场仍处降价通道。相对利好则有两方面，一是11月下旬国内会迎来新一轮冷空气，根据中国气象局国家气候中心分析，今年冬季或“呈现前冬偏暖后冬偏冷、降雨总体偏少”的格局，电煤需求改善将给予煤价支撑；其二是近期国内疫情防控政策迎来调整，在坚持动态清零的前提下强调了精准科学防控，或能有效降低防疫的社会成本。其短期利好效应虽然有限，但从期货市场化工、黑色商品的反应来看，市场信心得以提振，若后续国内经济如期好转，带动化工、黑色终端改善，那么非电行业用煤需求或强于此前预期。总得来说，近期在需求端以及政策端的双重压力下，煤价持续走低，11月下旬以后，随着需求改善，动力煤价格跌势或逐渐放缓。