渤海银行作为最年轻的全国性股份制商业银行，近年来持续调整业务结构与资产负债结构，战略转型不断深化。
　　▍公司概况：最年轻股份行，立足京津冀，面向全国。1）历史沿革：最年轻全国性股份制商业银行。渤海银行成立于2005年12月，是获中国银监会批准成立的十二家全国性股份制商业银行之一，2020年7月，公司在香港联合交易所挂牌上市。2）股权结构：多元均衡，国资背景深厚。公司形成了涵盖央企、地方国企、民营企业、境外投资者和社会公众股东的多元化股权结构，主要股东持股均衡且多为稳定的长期投资者。3）管理层：行业经验丰富，市场化选聘。公司多名高管有监管或大行任职经历，行长及副行长均为市场化选聘，有助于建设高素质、专业化的经营管理团队，推进公司持续健康高质量发展。4）经营区位：立足京津冀，面向全国。公司总部设于天津市，构建了植根天津、立足京津冀、面向全国的战略布局。
　　▍业务亮点：信贷结构持续调整，零售转型稳步推进。1）信贷投放：支持实体，结构调整。渤海银行信贷投放聚焦实体经济重点领域和民营企业、小微金融等薄弱环节，普惠金融方面，公司将普惠金融确立为公司转型发展的重要战略，普惠金融贷款余额和客户数稳步提升；制造业贷款方面，公司持续加强对制造业科技创新、转型升级企业的金融支持，制造业贷款余额持续保持20%以上的年化增长，并且在公司对公贷款中占比持续提升。2）零售转型：稳步推进，贡献提升。公司坚持向零售银行转型，零售业务在营业收入和资产负债结构中贡献占比持续提升，2022年上半年零售银行业务收入占比达35.8%，较2017年明显提升了27.7pcts，2022年上半年末零售存款余额、贷款余额占比分别16.8%/34.4%，较2017年末分别提升12.3pcts/8.9pcts。
　　▍财务分析：净息差回落，资产质量企稳。1）净息差：净息差回落，资产负债结构仍有改善空间。公司2022年上半年净息差1.55%，2020年以来，受市场利率下行和支持实体经济政策的影响，公司净息差走势与行业趋同，呈现下行趋势。生息资产端，公司相对高收益的零售贷款占比相对较低，贷款结构仍有改善空间；计息负债端，2022年上半年公司活期存款平均余额在总存款中占比为24.0%，存款活期率较低拖累成本率。2）资产质量：资产质量企稳，拨备水平仍待改善。公司整体资产质量呈现企稳趋势，截至2022年上半年末，公司不良贷款率1.76%，与上年末持平。公司拨备水平仍待改善，截至2022年上半年末，公司拨备覆盖率136.30%，“拨贷比-不良率-关注率”-2.14%，风险抵补能力仍待提升。
　　▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；局部地区疫情反复带来的不确定风险；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策调整。
　　▍结论：渤海银行作为最年轻的全国性股份制商业银行，近年来持续调整业务结构与资产负债结构，战略转型不断深化。我们预测公司2022/23/24年EPS为0.34元/0.35元/0.37元，当前H股股价对应2022年0.18xPB。