事件
　　11月15日，国家统计局发布2022年10月社零数据。
　　投资要点
　　2022年10月社零同比下降0.5%，社零总额增速放缓：2022年1-10月，国内实现社会消费品零售总额36.06万亿元/0.6%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长0.5%。2022年10月国内实现社零总额4.03万亿元/-0.5%，增速环比减少3pct，表现略弱于市场一致预期（根据Wind，10月社零当月同比增速预测平均值为1.7%）。10月社零数据增速有所回落，主要受疫情多点散发，且新增确诊和无症状感染人数接近8月高位，对线下经营造成不利影响。
　　分渠道看，10月线上渠道延续增长，线下渠道受疫情反复影响：
　　线上方面，2022年1-10月，实物商品网上零售额为9.45万亿元/+7.2%，实物商品网上零售额占社零比重为26.2%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长16.7%、5.3%，6.5%。单10月看，实物商品网上零售额实现12132亿元/+22.08%，占社零比重为30.13%。根据国家邮政局数据统计，10月中国快递发展指数为358，同比提升6.2%，其中快递发展规模指数为389.3，同比下降0.99%。国庆期间，线上消费持续回暖，快递业务量逐日递增，同比增长7.2%。但10月下旬受多地疫情散发影响，业务量有所回落。整体看10月快递业务量与去年同期基本持平。
　　线下方面，2022年1-10月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为23.07万亿元/-2.37%，其中10月实物商品线下零售额约为2.4万亿元/-7.74%，增速环比下滑6.58pct。按零售业态分，2022年1-10月限额以上超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.7%、4.6%、4.6%、0.7%，百货店下降6.8%。
　　分品类看，必选消费持续稳健增长，可选品类消费增速下滑：
　　必选消费方面，10月，食品类CPI同比增长7%，限上粮油食品类同比增长8.3%，限上饮料类同比增长4.1%，表现依旧稳健；10月限上日用品同比下降2.2%，增速由正转负。2022年1-10月，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长9%、6.6%、1.6%。
　　可选消费方面，10月可选品类消费增速下滑，具体来看，限上化妆品、金银珠宝、线上纺织服装同比减少3.7%、2.7%、7.5%。2022年1-10月，限额以上商品零售同比增加3.1%，其中化妆品、纺织服装同比分别下降2.8%、4.4%，金银珠宝同比增长1.7%。
　　地产数据仍在磨底，10月限上家具类同比下降6.6%。2022年10月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为6451、8371、4176万平方米，同比下降36.16%、23.81%、9.21%，新开工面积同比降幅收窄。保交楼政策下新房开工率已有所回暖，政策端发力已初现成效。2022年1-10月，限上家具类社零同比下降8.2%，10月单月下降6.6%，降幅环比收窄0.7pct。精装房方面，根据奥维云网，受疫情影响，精装修市场持续低迷，2022年1-9月精装修开盘楼盘项目个数1454个，同比下降39%；精装套数108.5万套，同比下降46.2%，其中9月新开盘精装房项目198个，同比下降24.1%；精装套数13.9万套，同比下降33.7%，环比上升15.7pct。中长期来看，精装修受到国家政策支持，渗透率持续提升趋势不变，根据奥维云网，2022年1-8月精装房开盘规模渗透率为40.4%，同比增长近4pct。
　　投资建议：纺织服装板块，10月纺织服装出口额增速放缓，且近期疫情仍在反复，对于线下客流及消费者信心影响较大，纺服企业订单或有所承压，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际；双11表现优异、线下场景修复、行业景气度较高的本土运动服饰龙头安踏体育；省代模式精细化运营，产品力不断提升的珠宝龙头周大生；大单品策略效果持续显现的国货美妆龙头珀莱雅。家居用品板块，10月地产数据整体继续回落，新开工面积同比降幅收窄。同时，近期金融16条、“第二支箭”对房地产行业的支持、支持保函置换预售监管资金、防疫政策优化等政策暖风频吹，家居用品板块作为房地产后周期行业，后续大宗业务有望得到改善，零售业务有望逐步恢复。建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、提出整体睡眠解决方案的顾家家居、积极推进整家布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。
　　风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险等。