投资要点
　　底部区间，新周期伊始。机床作为工业母机，是工业生产最重要工具之一，根据NTMA数据，2019年全球机床消费821亿美元，中国消费占全球机床市场的27.2%。机床一般更换周期约为10年，国内机床消费量和产值在2011年达到顶峰后回落，进入长达10年的下行周期。复苏深化,机床产业迎更新替换新周期。
　　行业出清，格局改善。以金属切削机床为例，我们复盘国内机床行业1949-2020共七十年的历史，国内机床行业发展经历五个波折阶段强，竞争混乱，到目前行业逐渐出清，格局不断改善。国有机床企业改革经营机制，部分退出舞台，民营企业依靠灵活的机制和敏锐的市速成长。2019年我国机床企业平均毛利率为22.0%，民营机床企业平均毛利率为29.0%，民营机床企业展现出了强劲活力，进入快速发望进一步带来产业变革，促进整体中国机床行业的升级与发展。
　　进口替代大有可为，整机及核心零部件国产化加速。我国中低档数控机床的核心零部件已基本能够实现国产化，且产品性能、质量与国际比无明显差异。以科德数控的GNC60数控系统为例，在基本功能上，核心参数和系统功能与外资品牌基本相当;在硬件构架上，GNC6O0性优于外资品牌;在价格上，GNC60同等功能配置售价更低。但高档数控机床方面，五轴联动数控机床部分部件存在“卡脖子”情况，键部件的加工精度、可靠性不足，数控系统功能也相对落后。综合来看，国内企业竞争力正逐步增强，核心部件国产化不断加速。
　　机床高端化趋势长期不变，数控机床空间广阔。近年来随着加工产品的结构复杂化、加工精度要求的不断提高以及生产效率的提升，机床从传统普通机床向高档数控机床过渡。根据Wind数据，我国新增金属切削机床数控化率从2012年的26%提升到2020年的43%，呈现增长趋势，但仍与发达国家（80%以上)差距较大。数控化作为行业的长期升级趋势，发展空间广阔。
　　投资建议:机床行业目前处在周期底部区间，叠加目前行业出清及技术进步，国内优秀机床企业有望脱颖而出，成长壮大。我们建议从本两个环节把握产业链投资机会，建议三条主线关注:第一条主线通用谱系海天精工、纽威数控、创世纪、亚威股份、国盛智科等，第二条用场景科德数控、秦川机床、华辰装备等，第三核心零部件及耗材欧科亿、华锐精密、中钨高新、华中数控、科德数控等。
　　风险提示:制造业投资不及预期、机床行业需求低于预期、核心零部件国产化不及预期、竞争加剧的风险等。