3Q22营收19亿美元，4Q22指引收入环比下降13%-15%。3Q22年公司实现营业收入19.07亿美元(YoY 34.7%,QoQ 0.2%)，略低于指引(QoQ 2%)，主因外部需求下行以及内部部分工厂进行了岁修；毛利率为38.9%(YoY+8.3pct,QoQ -1.3pct)，符合指引(37%-38%)。由于手机、消费领域需求疲弱，叠加部分客户需要缓冲时间解读美国出口管制新规而带来的影响，公司指引4Q22营收环比下降13%-15%（16.2-16.6亿美元），毛利率介于30%到32%之间。
　　产品组合优化继续提升ASP，出货量下降及产能增长致产能利用率下降。3Q22公司折合8寸晶圆ASP增至981.2美元(YoY 27.0%,QoQ 3.4%)，ASP同比增长趋缓(2Q22：YoY 34.4%,QoQ 2.5%)。公司2Q22年付运折合8寸晶圆179.8万片(YoY 4.5%,QoQ -4.7%)，产能利用率为92.1%(2Q22:97.1%,3Q21：100.3%)，除需求下行外，部分工厂岁修以及产能扩充亦降低产能利用率。
　　前三季度扩产8.5万片折合八寸晶圆，上调22年资本开支至66亿美元3Q22资本开支18.22亿美元，月产能环比增长折合8寸3.2万片；1-3Q22总计资本开支43.6亿美元，月产能较上年末增长折合8寸8.5万片至70.6万片，进度符合公司预期。公司上调2022年资本开支至66亿美元(上调32%)，主要为了支付长交期设备提前下单的预付款。
　　美国出口管制新规及行业下行影响暂存，看好中长期趋势及本土制造需求。公司初步解读，美国更新修订的出口管制新规对公司的生产经营有不利影响，公司正与供应商保持密切沟通，对新规中一些概念的厘清及对公司的影响评估工作仍在持续进行中。结合当前宏观经济的走势和去库存节奏，公司认为行业还未有复苏迹象，由于本次周期叠加多重复杂的外部因素，预计调整持续时间可能更长。公司仍看好行业及本土制造中长期的发展前景，8月宣布天津西青月产能10万片12寸晶圆生产线项目，预计在未来5-7年完成深圳、京城、临港、西青总计34万片月产能12寸新厂建设。
　　投资建议：看好国内第一大晶圆代工龙头发展前景，维持“买入”评级。
　　我们仍看好公司中长期通过扩产及产品组合优化带来逐步向好的发展前景，预计2022-2024年营收73.6/73.8/94.5亿美元，BPS为2.48/2.75/3.09美元，对应2022-2024年0.9/0.8/0.7倍PB，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。