策略摘要
　　目前宏观环境对于铜价的抑制有所减弱，不过本周需要留意当换月结束后，挤仓风险降低而出现的铜价回落的情况。操作上则仍以逢低做多为主。
　　核心观点
　　市场分析
　　现货情况：
　　现货方面，据SMM讯，日内为沪期铜2212合约交易首日，因市场绝大部分货源仍呈现仓单形式，故现货市场可流通货源偏紧。早盘持货商对主流平水铜报于400~410元/吨，好铜略高10~20元/吨且货源稀少，湿法铜如MET报于260元/吨；均难觅买盘。
　　进入主流交易时段，为求成交，持货商无奈调价至主流平水铜报于370~380元/吨，部分平水铜仓单报于390元/吨；CCC-P因近日货源充足，价格接近平水铜；金川大板、贵溪难觅仍挺于高价，市场参与度有所分散，交易以贸易商为主。进入第二交易时段，持货商被迫调价至350~370元/吨，主流平水铜于360元/吨价格有所成交。
　　观点：
　　宏观方面，据金十讯，标普全球评级最近在一份报告中警告称，新兴市场企业违约的可能性在不断攀升。新兴市场明年将有近2500亿美元的债务到期。在目前欧美主要央行收紧货币政策的背景下，信用风险或将大幅抬升。此外，在换月之际，库存走高明显，铜价呈现一定回落。
　　矿端供应方面，据Mysteel讯，除12月船期的货物外，1月份船期的货物开始逐步活跃在铜精矿现货市场。买卖双方的成交/可成交TC继续上移，买方的可成交甚至达到90美元中位，但现货TC的成交区间较大，总体而言上周平均TC价格走高2.39美元/吨至90.55美元/吨。短期内，现货TC或将在高位继续维持。
　　冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此冶炼利润仍相对可观。据Mysteel讯，国内电解铜产量19.58万吨，环比增0.17万吨。目前华南地区福建市场铜冶炼企业检修结束，产量逐步回升。但河南、新疆、辽宁、内蒙古等地疫情干扰虽持续，但并没有影响到生产，更多影响在于运输和发货速度，因此短期电解铜产出将小幅持续增加。
　　消费方面，上周铜价走高，下游畏高情绪逐渐升温，日内多保持谨慎观望，虽back月差周内收敛至600元/吨以上，但仍难达加工企业入市接货心理预期，故此周内整体市场交投氛围表现清淡。同时，此前终端消费展望较为乐观的电力板块，目前也已大部分得到兑现。
　　库存方面，昨日LME库存下降0.02万吨至8.97万吨。SHFE库存上涨0.03万吨至6.20万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.19，较前一交易日上涨1.08%。
　　总体而言，目前库存在换月前大幅走高，并且随着换月的结束，挤仓风险大幅降低后，铜价或有小幅回落，但当前宏观环境对于铜价又相对有利，而整体库存水平仍相对偏低，故此目前就操作而言，仍建议以逢低做多为主。
　　■策略
　　铜：谨慎看多
　　套利：暂缓
　　期权：暂缓
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　隐形库存大幅显现