事件描述
　　泸州老窖2022年前三季度营业总收入175.25亿元（+24.2%）；归母净利润82.17亿元（+30.94%），扣非净利润81.67亿元（+30.12%）。其中三季度营业总收入58.6亿元（+22.28%）；归母净利润26.85亿元（+31.05%），扣非净利润26.71亿元（+29.14%）。
　　事件评论
　　单三季度营业总收入保持双位数增，同时盈利能力进一步提升，主要受益于费用率下降、税金率下降及毛利率上升。2022年三季度泸州老窖实现营业总收入58.6亿元（+22.28%），归母净利润26.85亿元（+31.05%），盈利能力进一步提升。2022年Q3泸州老窖归母净利率提升3.07pct至45.82%，毛利率提升0.98pct至88.49%、预计与产品结构持续优化有关，同时期间费用率下降2.33pct至18.21%，其中细项变动：销售费用率（-2.1pct）、管理费用率（-0.32pct）、研发费用率（+0.4pct）、财务费用率（-0.32pct），营业税金及附加的占比（-2.17pct）。单三季度销售费用率下降预计与线下活动在疫情影响下无法完全开展有关，而单三季度营业税金率下降预计主要与单季度生产节奏有关。
　　单三季度现金流表现相对稳定，合同负债仍维持较高水平。单三季度泸州老窖销售商品、提供劳务收到的现金为52.83亿元（+20.13%），与收入增速差异不大。单三季度泸州老窖合同负债为19亿元，环比二季度下滑18.45%，同比去年三季度略有下降，绝对值仍在历史相对较高水平。若考虑合同负债变动，公司2022年前三季度营业收入+△合同负债为159.15亿元(+11.01%)，其中2022Q3营业收入+△合同负债为54.31亿元（+2.67%）。
　　国窖稳健增长，中档酒已走出调整期，公司势能持续释放。目前国窖市场端表现稳定，全国化扩张能力较强，高度保持跟随策略，低度具备快速放量能力。同时公司中档酒走出调整期，重回增长通道，全年特曲窖龄任务规划靓丽。预计2022/2023年公司EPS为6.88/8.65元，对应最新PE为23/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业需求不及预期；
　　2、行业竞争形势恶化等。