事件描述
　　公司发布2022年三季报，实现收入131.0亿元（同比+41.8%），实现归属净利润16.4亿元（同比+61.3%），实现归属扣非净利润18.0亿元（同比+82.1%）。其中Q3单季度实现收入35.4亿元（同比+38.2%），实现归属净利润1.2亿元（同比-44.7%），实现归属扣非净利润2.2亿元（同比-0.7%）。
　　事件评论
　　优嘉三期全面达产，四期逐步投产。三期项目于2020Q3建成投产，目前已全面达产；2022年1月25日，公司官网发布优嘉四期项目试生产公告，包括新增年产3800吨联苯菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝磺草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑和3000吨氯代苯乙酮及其副产品（前4个产品业已调试生产，其他产品等待第二阶段投放）。
　　全球粮食紧缺背景下，农药产品价格有望坚挺运行。2019年以来，由于行业新增产能快速投放，农药产品价格持续回落，2021Q3以来，在限产限电、能耗双控等供给端压力影响下，叠加成本持续提升，下游需求同步助推，主要农药产品价格明显拉升。2022Q1-3公司原药与制剂均价分别为10.6与4.9万元/吨，同比增长38.9%与45.2%。2022Q4（截至2022.10.23），氯氰菊酯、联苯菊酯、功夫菊酯、草甘膦、麦草畏、苯醚甲环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯、丙环唑、氟啶脲、虱螨脲、硝磺草酮、吡蚜酮、烯草酮价格环比变化+4.6%、-0.6%、-1.4%、-4.6%、0.0%、-1.6%、-0.6%、+14.3%、-1.0%、-4.3%、-3.5%、-3.4%、-4.5%、+4.1%。在高粮价驱动下，农药价格有望相对强势运行。
　　盈利能力提升，管理费用增长。2022Q1-3，公司毛利率与净利率分别为26.2%/ 12.5%，同比增长3.0 pct/1.5 pct，盈利能力提升主要来自于产品价格的上涨。2022Q1-3公司管理费用增长52.0%，主要是子公司预计土壤修复费用1.6亿元计入；财务费用同比大幅下降主要是汇兑收益增加，上年同期为汇兑损失；公允价值变动收益大幅下降主要是未到期的外汇远期结汇业务的结算损益增加。
　　先正达与关联方预期交易大幅提升，“两化”体系支撑成长。公司原预计2022年日常关联交易销售产品、提供服务合计47.2亿元，现调整为64.7亿元，其中给Syngenta A.G.（合并）销售产品从45亿元调整为60亿元，“两化合并”推动订单大幅增长。
　　新项目加码，成长空间不断打开。随着优嘉四期的持续释放，公司在江苏南通的产能进一步增长。公司积极挖掘沈阳基地的潜力，沈阳科创实施多项工程技改，在清洁化改造、本质安全提升方面取得了显著成效，优科植保在仓储能力和制剂产能上的得到进一步提升。公司北方基地全力推进，抓紧项目前期报批等工作，有望成为公司未来增长重要一环。
　　维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长+资产协作+“两化”共振，共同推动公司长期成长。预计公司2022-2024年归属净利润分别为19.2、22.6以及27.6亿元。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期；
　　2、新项目进度不及预期。