本篇报告对医疗板块转债进行梳理。医疗板块主要由医药制造、医疗器械、医药流通和医药外包等环节构成。医疗产业的需求端属于刚性消费短期波动较小，而供给端容易受到政策的影响，因此医疗板块的波动与政策周期高度相关。随着中国老龄化进程加快、全面二胎政策开放、政府持续加大对医疗卫生事业投入、国民人均可支配收入增加、以及大健康产业推动等多种因素的推动下，医疗行业经过转型和调整后仍有广阔的发展空间。截止2022年11月14日，医疗板块共有42只已发转债，12只待发转债。
　　▍医疗板块主要由医药制造、医疗器械、医药流通和医药外包等环节构成。医药制造产业链的上游是医药中间体、原料药和制药设备等，中游是化学药、生物制品和中药的生产。医疗器械产业链的上游是电子元器件和新材料等，中游可分为体外诊断、医疗设备和医疗耗材。医药流通是医疗大板块的中下游，患者是最终消费者。此外，医药外包贯穿医疗板块全产业链。总的来看，医疗产业的需求端属于刚性消费短期波动较小，而供给端容易受到政策的影响，因此医疗板块的波动与政策周期高度相关。
　　▍由于医疗产品是关系社会公众健康和安全的特殊消费品，因此医疗产业受监管程度较高，经过转型和调整后有望实现困境反转。2015年以来，随着国家医疗改革工作的不断深入，药物临床数据核查、仿制药一致性评价、医保控费、分级诊疗、公立医院改革、两票制、取消政府定价、国家药品集中带量采购、重点监控合理用药药品目录、国家医保目录调整等多项行业政策和法规的相继出台，对医药行业的市场供求关系、医药企业的经营模式、生产模式、销售模式、技术研发及产品售价等产生较大影响。从估值角度看，截止2022年11月14日，中信医药行业指数PE估值处于2018年以来25.53%分位数水平，性价比优势明显，医疗板块经过转型和调整后有望实现困境反转。
　　▍医药制造板块建议关注个券：美诺转债（CDMO增长可期，中间体、原料药、制剂一体化加速战略转型步伐，优质产能丰收期逐步临近）、科伦转债（子公司伊犁川宁主要产品高景气，仿制药持续放量，研发项目海外授权及服务收入增加）、奇正转债（藏医药特色治疗优势，加快数字化营销转型）、寿22转债（待上市转债，全国有机国药品牌）、康泰转2（常规疫苗高速增长，管线储备丰富，多品种有望近期进入收获期）、沃森生物（待发转债，目前唯一拥有13价肺炎疫苗和二价HPV疫苗两个重磅品种的疫苗上市公司）。
　　▍医疗器械板块建议关注个券：九强转债（中国领先的体外诊断产品生产厂商，高性能仪器产品有望放量）、三诺转债（国内血糖监测领域领军企业，iPOCT多个优质新品预计将迎来放量）、乐普转2（国内心血管介入领域平台型龙头企业，长期投资价值显著）、奕瑞转债（待上市转债，数字化X线探测器龙头）。
　　▍风险因素：行业需求不及预期；市场竞争加剧风险；带量采购政策执行进度与力度超预期；供应链断供风险；产品海外推广不及预期风险；创新药临床研发失败；医疗服务医保政策变动风险；医疗事故风险。