三季度销售额超预期，在手现金非常充沛：公司发布2022年三季报，22Q1-3实现营收4.42亿元（YoY+115%，不考虑21Q3的7.76亿元授权收入），其中奥布替尼销售额4.00亿元。归母净利-8.34亿元（其中未实现汇兑损失3.99亿元）。单22Q3实现营收1.96亿元（YoY +88%，不考虑21Q3的7.76亿元授权收入），其中奥布替尼销售1.83亿元（YoY +147%，季度环比+64%），得益于奥布替尼纳入新版医保目录以来销售额持续快速增长。报告期期末，现金及现金等价物余额超过92亿元。
　　费用率水平合理：22Q1-3销售费用2.90亿元（YoY +55%），研发费用4.75亿元（YoY +30%，不考虑21Q3支付Incyte的首付款），管理费用1.21亿元（ YoY +23% ）。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为66%/27%/108%。
　　未来12个月催化剂丰富：详见正文图表，同时我们认为可以着重关注（1）奥布替尼销售额和市场份额情况；（2）奥布替尼MS的2期全球试验结果；（3）奥布替尼r/r MCL的美国2期完成患者入组；（4）ICP-332（Tyk2-JH1）特应性皮炎的2期试验结果；（5）ICP-192（FGFR）和ICP-723（NTRK）的注册性临床进展。
　　盈利预测与估值：我们提升2022年营收预测至605.89百万元（此前为553.70百万元），维持目标价18.97港元及维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：奥布替尼研发进度和销售低于预期，国际化进展不及预期，其他品种研发进度不及预期。