贵金属：美CPI不及预期，加息预期缓和金价上行
　　本周COMEX黄金上涨7.78%至1,759.00美元/盎司，COMEX银上涨11.71%至21.76美元/盎司。本周金银比走低至80.85。本周SPDR黄金ETF持仓增加101,574.09金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少5,754,693.70盎司。
　　本周公布的美国CPI数据显示，美国10月CPI同比回落至7.7%，核心CPI回落至6.3%，均不及预期与前值，通胀回落令市场预期美联储加息步伐放缓或将进一步兑现、加息拐点或将出现，数据公布后，市场对美联储12月加息50个基点的概率大幅上行，而对加息75个基点的概率迅速走低，同时，多位美联储官员也在数据发布后表示应考虑放缓加息步伐，对美联储加息预期缓和令金价延续此前反弹势头。
　　但与此同时，多位美联储官员也表达了对物价高企持续及后续通胀仍有上行压力风险的担忧。从10月通胀数据的分项来看，核心商品通胀有所回落，但核心服务通胀仍在高位，房屋租金仍持续上涨、能源价格再度反弹、劳动力供需依旧失衡等因素仍可能推动CPI粘性，同时目前通胀绝对数仍在高位。虽然距离通胀目标仍有距离或将导致美联储后续继续加息，美国经济所呈现出的韧性仍给予加息操作空间，鲍威尔上周也表示或将放缓加息幅度、终端利率水平将高于此前预期，但持续加息及更高的终端利率水平将使衰退风险进一步走强，上周的初请失业金人数高于前值和预期也显示出一定衰退担忧的苗头，对于未来美国衰退的预期依旧较强。中期来看，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱，经济衰退担忧依旧较强；而能源价格高位之下企业及生活成本上涨，欧洲经济持续承压，同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温。
　　与此同时，俄乌局势仍未见明显缓和，俄联邦委员会国际事务委员会成员采科夫表示俄乌和谈一定会举行，但谈判将异常艰难，对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。
　　整体而言，通胀回落、加息步伐放缓的预期令金价近期持续反弹，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：美联储加息节奏或缓和，能源电力问题扰动铝锌供应
　　本周LME市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨5.63%、4.60%、4.07%、8.76%、14.50%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨5.26%、2.01%、2.29%、2.95%、13.58%。
　　铜：宏观利好提振铜价，供需双弱基本面中期仍承压
　　宏观方面，本周内外两方面迎来利好，提振铜价。海外方面，美国10月CPI及核心CPI不及前值与预期，令市场进一步预期美联储加息步伐将放缓，加息预期缓和铜价反弹；国内方面，《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》发布，市场解读疫情防控的限制有所优化与放松，对需求好转预期同样利好铜价反弹。
　　基本面上，新扩建矿山贡献增量弥补了南美铜矿产量的不及预期，铜矿TC延续此前上行势头，铜矿维持宽松格局，在大型矿山陆续投产的背景下，全年铜矿将实现同比增长。冶炼端，检修及疫情对精铜产量有所扰动，同时疫情也影响再生铜供应，整体10月产量略有增长，近期进口有所补充，但现货偏紧的格局延续，库存仍在较低位，而后续随着冶炼厂检修结束后的生产恢复，以及新产能的投产，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。消费端，高价及疫情短期仍在干扰消费力度，国内消费好转预期有所提振；海外欧美衰退担忧升温，在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。
　　整体上，美联储加息步伐放缓及国内需求好转预期令宏观压力有所缓和，短期供需仍偏紧，中期供应缓慢但确定地恢复，海外存在经济增速放缓担忧对冲国内消费，铜价面临下行压力。
　　铝：海外再突发减产，限电叠加疫情铝供需双弱
　　海外方面，此前欧洲冬季天气异常温暖令天然气需求下降，导致气价回落，但在冬季结束之前，欧洲能源危机仍有隐忧，冬季能源供应压力依旧较大，现有库容能用多久仍是面临考验，在此背景下，工业用电面临风险。欧洲多国电力紧张局面或仍将延续，前期海外因高电价减产铝厂未有复产消息，后续海外电力成本过高致使的减产仍是风险点。此外，本周South32在发生事故导致Mozal铝冶炼厂电解槽暂停运行。
　　国内方面，供应端多次出现预期外减量导致运行产能增长缓慢。四川电解铝的新增及复产产能随着前期限电恢复而小幅增长，运行产能缓慢抬升；云南暂未有进一步扩大减产的消息，但枯水期电力不足的扰动仍在继续，此前因电力不足减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复；河南及山东地区的部分铝厂由于采暖季限产及铝价低迷计划减产，再度缓解短期供应压力。此外，国内低库存、高成本及已有铝厂因亏损减产给予铝价支撑。中期而言，限电结束之后，电解铝生产仍将维持增量，供应端仍面临压力。国内消费仍未有大幅改善，疫情对运输的干扰更令消费雪上加霜