事件：11月9日，统计局发布10月通胀数据。10月，CPI当月同比2.1%，前值2.8%；环比0.1%，前值0.3%。PPI当月同比-1.3%，前值0.9%；环比0.2%，前值-0.1%。
　　CPI涨幅回落明显。主要可能源于受疫情反复影响，消费需求偏弱；10月份国内油价调降；鲜菜价格的大幅下降抵消了猪肉价格上涨带来的影响。
　　非食品价格表现依然较弱。环比明显弱于季节性。从细分项来看，仅其他用品及服务同比涨幅扩大，交通和通信、居住、医疗保健涨幅均有回落，生活用品及服务、衣着、教育文化和娱乐持平。
　　核心CPI仍保持低位。10月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比0.6%，与9月持平。环比0.1%，弱于近5年历史季节性水平0.3%。目前核心CPI处于收缩通道中，场景类消费品价格表现相对较弱，后续核心CPI走势仍取决于疫情走势和防疫策略。
　　PPI近20个月来首现同比负增长。主要受去年同期基数较高影响。受近期OPEC+公布减产计划影响，国际原油价格反弹，带动国际大宗商品价格整体止跌回稳，国内工业品价格涨跌互现，PPI环比小幅上涨。分行业来看，由于冬季储煤需求提升，煤炭开采和洗选业价格环比涨幅扩大。受水泥价格上涨影响，非金属矿物制品价格环比由降转升。
　　PPI-CPI剪刀差继续转负。10月PPI-CPI剪刀差继续转负，从9月的-1.9%进一步回落至3.4%。整体来看，有利于改善上下游工业利润结构，缓解部分中下游制造业生产成本，盈利得到改善，但同时也需要注意到工业品价格整体走弱对利润的影响。
　　11月份CPI估计继续回落，PPI可能仍为负值。猪肉方面，当前生猪存栏仍处较高水平，国家也加大了对猪价调控，如果猪价上行过快，储备肉投放可能会增加，预计猪价上行相对可控。秋冬季疫情控制难度相对较大，疫情可能会有反复，消费恢复可能会受到影响。加上去年基数较高，估计11月份CPI继续下行可能性较大。PPI在海外经济衰退背景下及去年同期高基数影响下，预计PPI整体维持低位。
　　风险提示：疫情反复超预期，海外局势变化超预期。