定增落地在即。5月，公司公告拟通过非公开发行股票投向抽水蓄能与风电等项目，目前非公开发行已通过证监会发审委审核通过，最新计划募集金额为149.63亿元，落地在即，预将为公司未来业务发展提供充足资金。
　　新能源与抽水蓄能转型进入快车道，前景可期。截止6月底，公司控股并网装机容量19.12GW，其中水电/风电/光伏发电分别为6.86GW/7.34GW/1.77GW。“十四五”期间公司计划核准抽水蓄能电站约23GW，总投资超1600亿元，2022年计划开工4个抽水蓄能电站项目，截止11月2日已开工云阳建全、湖南炎陵罗萍江、甘肃皇城3个项目。
　　盈利快速增长。公司前三季度实现营业利润144.9亿元，同比增长10.56%；净利润121.2亿元，同比增长14.97%；归母净利润86.1亿元，同比增长18.68%；扣非归母净利润69.9亿元，同比增长14.11%；盈利呈高速增长趋势。前三季度营业收入同比略有下滑，主要系因年初置出房地产板块资产所致，剔除合并范围调整因素影响，公司前三季度营收同比增长6.25%。
　　订单高基数基础上高增，未来盈利能力确定性强。截至2021年底，公司在手订单1.46万亿元，约为2021年营收的3.3倍，在手订单充足。2022年前三季度，公司新签订单金额7730.3亿元，同比增长48.49%，在高基数基础上再度取得突破，其中能源电力/基础设施订单分别为3183.51亿元/2872.10亿元，占比41.18%/37.15%。
　　维持“买入”评级。预计2022年~2024年EPS为0.67/0.77/0.89元，对应PE为11.05/9.61/8.28倍，维持“买入”评级与11.80元目标价。
　　风险提示：基建投资不及预期，疫情影响施工进度，公司业绩不如预期