近期在内部防控政策重磅调整、房地产政策边际进一步改善，外部通胀超预期回落、美债收益率加速下行的背景下，A股面临的利空接连落地。当前A股已经类似2012年底和2018年底见底回升，进入中期反转的结构性上行周期。方向上除了传统基建加码外，稳地产、加快医疗新基建和数字新基建等方向值得重点关注，中长期来看建议继续对“新时代五朵金花”进行布局。
　　【观策·论市】近期，A股三大利空接连落地：1）防控政策重磅调整，科学精准做好防控工作成为下一步的重点。从中期角度来看，有助于经济恢复；2）美联储加息靴子落地，失业率反弹、CPI超预期回落，美联储加息预期进一步降低，美债收益率和美元指数加速下行。人民币兑美元大幅反弹，外资重回流入。3）地产政策边际进一步改善，进一步推进房地产健康发展，地产对于经济的拖累后续有望改善，同时衍生金融风险进一步降低。
　　当前A股已经类似2012年底和2018年底见底回升，进入中期反转的结构性上行周期。根据当前事件驱动的特征非常明显，同时临近年底政治局会议和中央经济工作会议，如何稳增长成为下一个阶段的关注要点。三个方向值得重点关注：稳地产、加快医疗新基建和数字新基建，对应的行业结构为龙头地产、地产链消费、医药医疗、计算机等行业。
　　中长期来看我们认为需要更加重视在而二十大报告中重点强调发展的“新时代五朵金花“——高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工装备（高医新自军）。风格上，更加重视科技自立自强，能够安全发展、迈向制造业高端化的专精特新的硬科技成长标的。
　　【复盘·内观】本周A股市场指数涨跌各半，主要原因在于，1）近期国内疫情防控政策逐步优化；2）本周发布的美国10月通胀数据明显好于预期，美元指数走弱，人民币快速升值；3）房地产政策预期明显好转；4）成长股板块受到对海外需求衰退预期以及行业轮动的影响下跌。
　　【中观·景气】9月全球半导体销售额同比由正转负，欧洲、日本销量同比增幅均有所缩窄，中国、亚太地区销量同比跌幅扩大，美洲销量同比增速与上月持平。10月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额、贸易逆差同比降幅均收窄。10月重卡销量同比降幅收窄，挖掘机、装载机销量同比增幅扩大。本周钢坯/螺纹钢/铁矿石价格上行；焦煤/焦炭期货价格上行，动力煤价格持平。
　　【资金·众寡】北上与两融净流入，ETF净申购。北上资金本周净流入54.0亿元；融资资金前四个交易日合计净流入131.8亿元；新成立偏股类公募基金25.9亿份，较前期下降11.4亿份；ETF净申购，对应净流入115.9亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为有色金属、家用电器、银行等；融资资金净买入医药生物、电力设备、电子等；新能源&智能汽车ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。
　　【主题·风向】本周产业观察——第十四届中国航展开幕，关注航展亮点。本次航展主要有以下亮点：此次参展的所有歼-20战斗机全部换装了国产发动机、珠海航展中C919斩获300架订单、多款无人设备亮相航展、外贸版本的陆军合成旅打包出售项目展出。建议关注航发产业链、大飞机产业链、无人装备与军贸等投资方向。
　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周持平，PE（TTM）维持在13.3，处于历史估值水平的25.0%分位数。板块估值多数上涨，其中社会服务板块上涨较多，国防军工板块下跌较多。
　　风险提示：美联储政策收紧超预期；国内经济不及预期。