投资要点
　　美国2022年10月CPI同比7.7%，低于预期的7.9%；核心CPI同比6.3%，低于预期的6.5%；CPI环比0.4%，低于预期的0.6%。全面好于预期的CPI数据为市场带来一场狂欢，10年期美债收益率跌至3.8%，年底预期加息4.13%，市场已完全price in 12月加息50bp。对于本月数据，我们的解读如下：
　　10月CPI超预期回落：医疗和住房的价格滞后影响渐显。10月CPI同比回落且好于预期。其中能源贡献继续收窄，核心CPI环比从9月的0.6%大幅下行至0.3%。环比拆分看，交运（主要受到新车及二手车的价格下跌影响）、医疗保健转为拖累，住房贡献收窄。进一步看：
　　医疗保险统计口径切换导致健康保险价格骤降。由于政府使用保险公司的留存收益来衡量医疗保险成本，数据需要每年9月或10月从国家保险监督协会发布的年报中获得，因此2020年的留存收益被用于计算2021年10月-2022年9月的医疗保险价格，而2020年受疫情影响，人们只有在必要时才去医院就医，导致保险公司的报销支出大幅缩减，留存收益上升，推动医疗保险分项价格上涨。
　　租金环比小幅改善，预计CPI房租分项同比进入平台筑顶期。前期持续上涨的租金在本月环比涨幅下降，根据我们的计算，CPI住房分项（不含能源服务）同比相对于房价同比滞后16个月。由于房价同比在2021年中开始筑顶直至今年中回落，我们预计CPI房租分项同比将不再上涨，最终在明年底回落。
　　往后看，CPI预期进入下行通道，2023年下半年显著下平台。往后看，CPI同比预期进入下行通道，在基数效应（尤其是能源分项同比贡献预期将在2023Q2转负）的作用下，我们预计CPI同比通胀将在2023年二季度显著回落，6月降到4%左右的较低水平。但在2023年5月之前，CPI同比仍将维持在6%以上的较高平台。
　　短期情绪回暖，进入对通胀和就业数据的关键观察期。隔夜市场的乐观情绪，是基于10月通胀和非农的双重向好信号（10月失业率超预期上升、服务业劳动力需求有所降温）但正如鲍威尔在11月会议强调，联储政策转向不仅要看通胀数据本身，还需要看到关于通胀能持续回落到2%的明确证据。当前暂时改善的数据还不足以支撑联储的决策变化，联储的决策转向，还需更长的数据来验证。在接下来的窗口期，实际数据与预期的微小差别都可能使得情绪和预期造成反复，还是需警惕紧缩尾声的高波动。
　　风险提示：联储货币政策收紧超预期。