事件：
　　10月美国CPI当月同比7.7%，前值8.2%。其中核心CPI当月同比6.3%，前值6.6%，与我们预测的6.4%比较接近。从分项来看，食品项同比10.9%，前值11.2%，能源项同比17.6%，前值19.8%，核心服务同比6.7%，与前值持平，核心商品同比5.1%，前值6.6%。在报告《日中则昃——中美通胀的历史复盘与预测》中，我们判断美国核心CPI同比将从高点回落，目前同比走势符合预期。10月美国核心CPI增速下行主要依靠核心商品，而核心服务CPI增速与上月持平，其中房租CPI同比7%，较上月上升0.3个百分点。站在目前时点，我们判断4季度通胀仍有下行动力，但下降节奏和降幅并不乐观，能源价格的不确定性或对整体CPI同比造成扰动，而房价的滞后影响或将使核心CPI同比保持在6%的上方。
　　观点：
　　通胀超预期回落，市场情绪乐观。10月美国通胀继续回落，尤其是核心CPI同比从6.6%降至6.3%，超出市场预期。在数据发布后，美股全线收涨，美债收益率向下调整。CPI分项除核心服务外增速均较上月收窄。
　　核心服务仍是CPI增速主力贡献项。从对CPI同比的贡献来看，由于高权重，核心服务贡献CPI同比增速3.9个百分点，其中房租贡献CPI增速2.2个百分点。核心商品贡献CPI增速1.1个百分点，其中机动车贡献0.4个百分点。非核心项中，食品和能源分别贡献增速1.5和1.4个百分点。
　　房租同比不降反升，通胀粘性值得关注。房租在整体CPI中的权重达32.3%，对CPI走势具有显著影响。根据我们在报告《日中则昃——中美通胀的历史复盘与预测》中建立的先行指标体系，房租增速未来仍有上行动力。考虑其在整体CPI中的较高权重，4季度通胀中枢下行或遇阻力。
　　4季度美国通胀仍有不确定性，通胀降温路径并不平坦。从10月数据来看，多项因素共同助力CPI增速回落，其中原油价格增速下降是重要原因。但展望四季度，原油供给的不确定性仍然较强，OPEC减产以及俄乌局势的对原油供给的影响难以全部被衰退预期对冲，叠加冬季的能源消费高峰以及去年同期的较低基数，能源项或成为CPI中最为脆弱的一环。尽管能源在整体CPI中权重不高（10月为8%），但价格上涨易增加食品等项的上游成本，形成“共振”效应推高CPI。房价作为房租CPI的先行指标在对应时期仍处于高位，通胀中枢的下移还有待进一步确认。
　　指标体系修正体现基数效应。在《通胀保持低位——10月CPI数据点评》中我们改进了国内CPI的预测方法，使高频指标体系充分考虑基数效应。我们将同步改进预测美国CPI增速的指标体系，并以此作为跟踪美国核心CPI的方法。
　　我们认为4季度美国核心通胀仍具下行动力，但节奏和降幅或慢于市场预期，预测4季度美国核心CPI同比将保持在6%的上方。
　　风险提示：原油供需错配导致价格下降、劳动力市场紧张程度超预期缓解、房价下跌超预期