■中药行业有望迎来较好的长期增长前景，主要由于政府陆续出台相关支持政策
　　■但我们认为部分政策（例如：集采和行业标准化）可能为中药行业带来短期阵痛
　　■鉴于上述趋势我们建议投资者在选择具体中药投资标的时须谨慎
　　政府陆续出台对中药行业的支持政策
　　中药行业有望在“十四五”期间取得快速增长（2021-2025年），主要由于政府陆续出台对中药行业的支持政策（详见图5）。这些政策的目的是推动中药的复兴和发展。我们认为短期内带动行业增长的主要因素包括：1）中药饮片（包括配方颗粒）继续允许院内销售25%加成；2）医保覆盖范围扩大（例如：中药配方颗粒被更多省份纳入医保报销范围）；3）医院可以对其院内中药制剂实施自主定价（例如：河北自2021年起，已经覆盖超过269个院内制剂，且有更多省份陆续效仿）。从长远发展来看，针对“十四五”期间制定并实施的重要相关政策包括：建立完整的中医诊疗体系，培养中医专业人才，建立高水平的中医传承、保护和创新体系。
　　集采为中药行业带来短期阵痛，但不改行业长期向好趋势
　　尽管过往有众多支持政策为中药行业保驾护航，投资者仍需谨慎留意集采风险：1）中成药细分市场面临的集采降价风险最高，始于21年底/22年初的两轮区域集采中，中成药产品平均价格降幅约为40-50%，2）中药饮片：山东牵头的区域集采为该细分领域的首次集采，已于十月份正式启动，涉及21个饮片品种（国家医保目录中则包括了约890个饮片品种）。我们认为此次试点由于涉及面有限，因此影响较小，但仍体现了政策顶层设计的思路，3）中药配方颗粒的先发企业，在国家宣布结束试点和开始实施国标后料将面临更多竞争。此外，我们认为中药配方颗粒并非集采政策的避风港，主要由于政府希望推动中药配方颗粒行业实现标准化。
　　23年及未来值得关注的潜在政策变化
　　在医药方向：1）集采的覆盖面将持续扩大；2）通过推行《全国道地药材生产基地建设规划（2018-2025年）》和《中药饮片炮制规范》，政府将持续推动行业标准化程度的提升。在医疗方向：1）中药饮片/配方颗粒仍面临潜在实施“零加成”政策的风险（而目前院内销售则享有15-25%的加成空间）；但该政策风险有望被医院制剂的医保支付纳入和自主定价所缓解，2）较西医相比，中医优势病种有望享受更多支付利好政策（例如：上海已覆盖20个中医优势病种，其中包括颈椎/腰椎、关节炎、痔疮、慢性肾病等方面的治疗）。投资风险：带量采购价格降幅超预期；带量采购的覆盖进度快于预期。