基本观点
　　海外市场：10月以来，新冠疫情低位稍反弹，主要影响仍是制约美欧劳动力供给。俄乌地缘局势有所严峻，但寒冬来临延缓令欧洲能源危机暂时缓解。美国经济趋于收缩，高通胀下行缓慢，美联储短期维持强力“鹰”派态度，美债收益率上行，衰退担忧制约长期收益率上行，长端期限倒挂加深，美元冲高回落，经济相对优势预计短期令美元震荡稍升。欧元区经济继续收缩，通胀继续上冲，欧央行10月大幅加息75BP，能源供需矛盾暂缓背景下，欧元兑美元震荡稍升，能源危机仍可能发酵，短期预计欧元兑美元有所下行。日本疫情低位令服务业加快扩张，通胀轻微过热，日央行维持大幅宽松，同时直接干预日元汇率，美元兑日元有所走贬，短期可能震荡稍贬。国内疫情多点散发加重，内外政策反向延续，人民币承压走贬，短期可能偏弱震荡。
　　宏观基本面：三季度以来经济持续修复，但9月数据显示修复有所放缓，且主要集中在稳增长政策发力的领域，如基建投资持续上行。地产投资低位小幅企稳，销售有所回暖，但主要由竣工支撑，新开工增速仍然较弱。出口增速延续下行趋势，且运价指数继续下行。消费增速受疫情干扰再度下行，城镇调查失业率上行至5.5%。总体而言疫情和地产的拖累延续，且10月高频数据并未好转，钢铁、煤炭开工率均下行，部分城市地铁客运量下滑，居民就业感受指数低于2020年，显示10月经济下行压力仍然较大。
　　货币政策及流动性：央行重申保持流动性合理充裕，加大对实体经济的信贷支持力度，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资和个人消费信贷成本，继续用好结构性货币政策工具，突出金融支持重点领域。随着结构性货币政策工具等的落地，资金向实体传递料将更顺畅，叠加MLF和同业存单到期量较大，或有降准可能，预计资金面维持稳中偏宽。
　　利率债策略：10月以来收益率整体下行，主要受疫情散发、经济下行预期的支撑。向后看国内基本面和政策对债市仍然有支撑，疫情和地产仍然对经济形成拖累，出口增速也延续下行趋势。在此背景下货币政策预计维持稳中偏宽松的基调，对债市形成一定保护。但近期受汇率贬值压力增大，资本流出压力仍存，对国内货币政策的约束也逐步增强。同时密切关注二十大会议结束后，稳增长政策的持续推进以及对经济的提振。总体而言后续债券市场多空交织，交易盘建议波段内操作，快进快出；配置盘可逢高介入，目前国债收益率曲线较陡，可适当选择中长期配置。
　　信用债策略：10月以来，国内多地疫情出现反复，市场对于经济基本面担忧较大，债市收益率整体下行。由于前期信用利差压缩至历史低位，获利了结盘涌现，本月信用债下行幅度不及利率债，信用利差普遍走扩。后续来看，稳增长继续发力，资金利率大幅上行概率不大，套息策略仍然有效。板块方面，产业债融资环境改善，可关注政策支持、基本面改善的优质产业债投资机会；民营地产债风险仍在释放，需关注后续稳地产政策以及地产销售回升的持续性；城投债方面，目前利差大幅低位背景下，收益/风险比偏低，不建议过度追涨，可适当关注经济强省的区县城投债；同时，关注区域财力、债务压力、平台业务属性、融资合规性等方面因素，规避尾部风险。