10月社融的超预期走弱或有两大原因。我们认为，第一个是国内疫情多点蔓延的影响或在增加，体现在居民信贷、企业短贷等都创出了近年同期的新低。更重要的原因，或是9月的信贷集中投放可能消耗了较多的项目储备。
　　我们今年多次强调要关注融资数据的可持续性，而10月的数据使得宽信用的逻辑再度被“证伪”。实际上，今年反复出现的“过山车”式“强一个月、弱一个月”的融资数据，其背后体现的都是政策积极发力的阶段性成果，但是积极的政策依然没有带动市场形成显著的内生增长动力。因此，我们认为，短期融资数据的表现，或将继续有赖于各方面政策的发力，同时这也意味着经济的修复力度可能也会相对有限。