汇丰控股（00005.HK）目前正积极推进“面向亚洲（Pivot to Asia）”战略。作为国际化大银行，我们认为汇控的业绩与其主营业务地区的宏观经济息息相关。目前，汇控的两大业务据点，中国香港和英国的经济环境均受压，而中国大陆的竞争格局又异常激烈。站在业务发展的交叉点，汇控应何去何从？我们认为，汇控或可重新投入中东市场。中东国家富裕，经济增长迅速，地处欧亚非三大洲交汇处，也是“一带一路”的重要战略支点，加上英国殖民统治其直至上世纪70年代，在当地影响力较根深蒂固。汇控也在2007年由时任主席Stephen Green提出以亚太、中东和拉美地区为首的新兴市场战略，而新任CFO也是中东人，具备丰富的中东金融从业经验，市场也认为他将是CEO的接班人。因此，我们认为，汇控以中东作为下一个战场属万事俱备。
　　▍汇控以中国香港和英国两个成熟市场为主要业务阵地，“面向亚洲”的战略正在提速。2022上半年，英国为汇控业务贡献最大的区域，中国香港为第二。中国香港和英国分别贡献了汇控27.1%和34.8%的经调整列账基准收入，以及24.4%和27.6%的经调整列账基准税前利润。汇控早在2021年初表示，将加速“面向亚洲”的战略，并准备在未来五年向亚洲投资超60亿美元，其中财富管理业务35亿美元，商业银行业务20亿美元，环球银行业务8亿美元。过往两年，汇控也在积极进行资产出售（以欧美业务为主）和并购（以亚洲业务为主）活动，包括退出法国和美国的零售业务、计划出售加拿大业务、收购印度的资产管理公司和新加坡的保险业务，并增持汇丰前海证券股权至90%等。
　　▍最大股东要求分拆上市，双方存在较大分歧，或增加汇控业务开展的不确定性。汇丰控股的大股东中国平安曾于今年4月建议汇控将其亚洲业务分拆并独立上市，汇控管理层普遍持反对分拆的想法。我们认为，或许将增加汇控后续业务开展的不确定性。据华尔街日报8月报道，平安并未接受汇控反对分拆的理由，并称汇控需“紧迫和彻底的改革”。报道引述平安认为，分拆将为汇控带来250亿至350亿美元的额外市场价值，并释放出80亿美元的资本需求。
　　▍英国或难逃经济衰退，尽管新首相有望暂缓此前乱局，但政经危机尚未解除，或影响汇控的信贷损失提拨（ECL）。英国新一届政府能否带领英国走出滞胀困局成为焦点。随着新首相Rishi Sunak的上任，此前英国的“股债汇”危机和政坛混乱局面或暂告一段落。但经Liz Truss一役后，保守党已渐失民心，而各反对党要求提前进行大选的声音不断，因此英国政局或尚未完全明朗。此外，英国经济或也难逃“滞胀格局”。面对居高不下的通胀水平，英国已连续第八次加息至目前的3%，英国央行也暗示经济将陷入衰退。加上俄乌局势推高能源价格，让欧洲整体的经济前景雪上加霜，对汇控的预期信贷损失提拨造成了不容忽视的影响，或将抵消部分加息带来的利好。
　　前任“短命首相”Liz Truss曾于9月23日推出英国自1982年以来最大规模的减税组合政策，导致英国“股债汇”三杀。随后在10月17日，财政大臣Jeremy Hunt走马上任，将减税计划几乎全部撤销，加上Truss于10月20日宣布辞职，让英镑危机有所缓解。10月24日，前财政大臣RishiSunak当选保守党新党魁和英国新首相。Sunak和Hunt二人将于11月17日发布经济预算计划，当中或会大幅增税减支以减轻民众的能源负担。
　　然而，据《卫报》等报道，当前反对保守党的民众越来越多，各反对党，包括工党、自由民主党、苏格兰民族党等，也在强烈要求提前举行大选。根据法律规定，英国下一场大选不得晚于2025年1月进行。尽管Sunak表示“提前大选不可能发生”，但目前保守党已渐失民心。据财联社11月1日引述英国最新民调，若英国立即举行大选，工党将获得50%的支持率，保守党仅获27%。工党曾于8月表示反对提升能源价格上限，并指出将延长对北海油气公司征收暴利税的期限，该提议也对保守党造成较大压力。后续英国政府于9月底宣布将为企业用户使用的电力和天然气设定价格上限，相当于对冬季电力和天然气合同分别实施了大约50%和25%的折扣。
　　11月3日，英国央行宣布加息75个基点至3.0%，这是英国1989年以来加息幅度最大的一次，基准利率也达到了2008年末以来的最高水平。目前英国市场普遍预期英国利率将于明年年底达到5.25%的峰值，但英国央行也暗示，预计峰值将低于市场预期。英国央行估计CPI同比数据或于10月份在略低于11%的水平见顶（9月为10.1%），但两位数的通胀水平或将持续数月，这将导致英国经济2023和2024年分别萎缩1.5%和1%，失业率到2025年底可能上升到6.5%（当前为3.5%）。
　　▍中国香港本地房地产市场或受制于加息，经济复苏还看何时与内地恢复通关，汇控息差优势或遭抵消。汇丰银行作为香港三大房贷按揭银行之一，我们认为，加息虽利好其息差收入，但也会对其本地房贷按揭业务造成一定的负面影响。香港中小企业也是汇丰银行的重要客户。虽然香港在9月底推出了“0+3”的海外入境新政，但我们认为，毕竟海外