本报告导读：
　　10月挖机内销降幅收窄，下游需求改善&促销推动。
　　摘要：
　　投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+21年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长，推荐非挖业务放量的恒立液压、具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。
　　挖机销量同比转正，内外销量环比皆有增长。据中国工程机械工业协会统计，2022M10纳入统计的26家主机厂销售挖机20501台/+8.1%/环比-3.2%，略低于此前CME预期的21500台。分区域看，内销11350台/-10.0%/环比+7.9%，环比9月份降幅（-24.5%）加快收窄，主要是9月依赖国内基建项目密集开工带来的拉动效应、12月1日国三转国四带来的前几个月促销活动；外销9151台/+44.0%/环比-3.2%，环比9月增幅（+73.4%）略有下降，主要是21年同期基数影响及海外欧洲等市场能源影响，仍然看好工程机械企业海外市场开拓。
　　“稳增长”政策带动新建设周期导入，项目开工拉动效应彰显。上半年用于项目投资的专项债额度3.45万亿，进度为93%，新增专项债中62%投向基建，助力基建发展。根据央视财经挖掘机指数报告，2022年1-9月，全国工程机械单月平均开工率为61.84%，整体趋稳。9月全国工程机械单月平均开工率为64.89%，延续Q2以来增长趋势。随卫健委进一步明晰“动态清零”政策，推动管控合理化，有利于基建项目加快开工建设，看好国内基建项目密集开工对工程机械行业带来的拉动效应。
　　工程机械企业开拓海外市场效果明显，国内企业有望进一步提高全球市占率。2022年1-10月，挖机出口量89453台/+67.56%，工程机械整机企业开拓海外市场效果明显。2022H1，9家工程机械整机企业共实现海外营收422.3亿/+61.72%，外销占比32.02%/+19.1pct。由于海外疫情、国际形势影响，外资品牌产能大幅受限，中国制造供应全球现象明显，国内企业有望进一步提高全球市占率，看好未来挖机销量边际改善。
　　风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；各地重点项目推进缓慢；行业竞争加剧。