本报告导读：
　　公司前3季度业绩低于预期。原材料价格高位持续，公司盈利能力受损。风电招标情况良好，招标价有所回升，我们预期随着齿轮箱零部件放量，公司业绩将逐渐释放。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司22年前3季度实现营收24.07亿元，同比升21.85%，实现归母净利润0.8亿元，同比降57.91%，公司业绩低于预期。考虑到公司成本处于高位，下调公司2022-24年EPS预测为0.52/1.48/1.9元（原0.93/1.82/1.9元），对应归母净利润1.11/3.18/4.07亿元。考虑到22年1-10月风电招标量大幅上升带来23年需求的好转，维持公司目标价41.85元，维持“增持”评级。
　　原材料成本维持高位，公司盈利能力短期受损。21年3季度以来，受到风电平价影响，风机招标价格下行。而成本端废钢、合金价格维持高位，公司盈利能力短期受损，1-3季度业绩不及预期。我们观察到，截至10月底我国陆风招标量62.83GW，海风招标量13.73GW，风电招标量增速较快。但受疫情影响风电交付相对疲弱，预期需求或延迟至23年释放，我们预期在需求改善的背景下，公司盈利能力将逐步上升。
　　风电铸件盈利能力或逐渐上升。公司风电铸件二期在22年1季度末完成，二期及精加工投产后，公司在5.5MW以上海风铸件市场将具有较强竞争力。风电需求高增长背景下，铸件环节特别是大型铸件环节产能或偏紧，我们预期铸件环节利润将逐渐上升。
　　齿轮箱零部件带来产品结构的优化。公司齿轮箱零部件项目稳步推进，预期建成后产能将达到8.4万件。高端齿轮箱零部件壁垒较高、盈利能力良好，预期项目落地后公司产品结构、盈利能力将进一步提升。
　　风险提示：风电铸件订单不及预期；原材料成本大幅上涨。