这篇报告里我们使用Fama-French三因子模型的思路在A股市场做实证分析。我们基于该论文的三因子模型实证了A股市场在2010年4月到2022年10月的情况。
　　 Fama-French三因子模型是量化金融领域十分经典的理论模型。最早提出的CAPM模型无法解释市场收益率，Fama和French提出了3个因子用以解释股票收益的横截面异象。这3个因素分别是:整体市场因素（RM-RF）、与公司规模相关的因素（SMB）和与账面市值比相关的因素（HML）。
　　对A股市场的实证显示，规模效应更强，账面市值比效应更弱。该论文贡献的2个市场因子SMB和HML能够分别检视股票市场上的规模效应和账面市值比效应。统计分析和回归结果表明，在A股市场中，SMB因子具有更强的解释能力，HML因子的解释能力较弱。
　　 A股市场三因子回归模型的共线性问题较为突出。A股市场RM-RF与SMB的相关系数是0.22，与HML的相关系数是-0.17。SMB与HML的相关系数是-0.52。而Fama的美股统计对应的三个值分别是0.32、-0.38和-0.08。
　　对A股市场的实证显示，收益的横截面异象仅靠Fama-French三因子来解释是不够的。基于三因子模型的回归显示，25个规模-账面市值比股票组合在A股市场能被3因子模型解释的组合有18个，而Fama对美股市场的统计是22个。综合来看，SMB和HML还不能很好地解释A股市场股票收益的横截面异象。只靠市场风险收益率、规模和账面市值比因子去解释A股市场股票收益情况是不够的。
　　风险提示：市场风格切换风险，市场波动风险，模型失效风险