每周一谈：酸菜：小而美的行业迎来发展机遇关注朱老六扩产进度
　　老坛酸菜行业标准发布，进一步规范行业发展。2022年10月19日，中国调味品协会公布了团体标准《老坛酸菜》（征求意见稿），行业标准的出台有利于酸菜行业进一步规范发展，有利于头部企业提升市占率。
　　酸菜行业空间较大，且持续增长。2015年我国酸菜行业的市场规模达59亿元，2011至2015年间行业复合增速达26.27%；2020年的市场规模进一步达到约83.3亿元。
　　酸菜行业竞争格局分散，参与主体众多，且半数成立时间不足5年。我国有超过4.8万家酸菜相关企业，其中江苏最多，接近8000家。从成立时间来看，成立于5年以内的酸菜相关企业占比57.84%，其中成立于1年以内的占比9.14%。竞争格局分散，行业内尚未成长出具有显著竞争优势的龙头。
　　酸菜主要原料在南北方有所不同，因而也形成了不同的行业龙头。南方酸菜主要以芥菜制作，北方的酸菜以东北酸菜为代表，主要以大白菜制作。湖南插旗菜业有限公司是南方酸菜的代表性企业，自“3.15”晚会曝光，面临食品安全问题压力。
　　东北酸菜占据酸菜行业半壁江山。由于东北冬季漫长，新鲜蔬菜不宜贮藏，酸菜成为当地必备菜品。东北酸菜占我国酸菜市场一半的规模，2020年市场规模约42亿元。
　　东北酸菜行业正在经历产业升级，龙头企业市场份额有望快速提升。
　　酸菜发酵方式正在经历升级变革；行业竞争格局仍然非常分散。
　　政府多次发文禁止大坑腌制酸菜，难以达标的中小企业正逐步退出，规范化大规模企业迎来发展机遇期。
　　行业龙头朱老六酸菜产品供不应求，大幅扩产以满足市场需求。现阶段公司酸菜产能仍无法满足C端需求，今年计划扩产1万吨，2023-2024年再扩建2万吨，2025年将达到4万吨/年的酸菜产能，是目前的4倍。
　　酸菜业务对朱老六的营收贡献明显提升。朱老六的酸菜业务收入从2014年的295万元提升至2021年的5164万元，该项业务在同期的营收贡献占比由3%提升至18%。
　　小而美的酸菜行业，迎来发展机遇期。相比酱油等调味品而言，酸菜仍然是一个静态行业空间百亿元左右的小行业，但该行业近年来规模增速喜人，竞争格局分散，且正在经历由农户分散发酵向企业规模化发酵、由大坑发酵向乳酸菌罐发酵的集中度提升过程。作为南方代表的插旗菜业在本年度刚刚经历“3.15”晚会点名后的信任危机与重塑，而北方代表朱老六则迎来供不应求、产能扩张的机遇期。
　　朱老六当前估值具有吸引力。截至22年11月6日，朱老六PE（TTM）尚不足17倍，EV/EBITDA不足13倍，在调味发酵品行业中处于较低水平，参考自身上市以来的估值，也低于历史中位数。综上，我们推荐适当关注小而美的酸菜行业，并关注行业内东北酸菜龙头朱老六。
　　市场回顾
　　最近一周食品饮料指数涨幅-11.7%，在申万31个行业中排名第31，跑输沪深300指数6.58pct，子行业中保健品（-2.06%）相对涨幅较大。
　　个股涨幅前5名：天味食品、会稽山、千味央厨、恰恰食品、威龙股份
　　个股跌幅前5名：华统股份、劲仔食品、泸州老窖、贵州茅台、古井贡B
　　投资策略
　　建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒，以及怡亚通。2.建议关注需求刚性或业绩具有一定确定性的板块。如粮油食品类、婴配粉、白奶等细分赛道，建议关注：中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。