根据申万行业分类（2021版），3Q22基金重仓持股中零售和社服行业为标配，其中3Q22基金重仓零售行业比重1.39%，环比上升0.09pct（季度末板块市值占比1.28%）；社服行业比重0.50%，环比上升0.01pct（季度末板块市值占比0.52%），免税和酒店是最大持仓赛道。
　　各个细分板块中，医美、化妆品、电商基金持仓比例环比明显提升，其他板块均环比略下降。具体从重仓市值及重仓基金数量变化来看：（1）免税：中国中免3Q2022重仓市值为290.95亿元，环比减少59.76亿元，重仓基金数量环比增加16只至598只。（2）酒旅：锦江酒店3Q2022重仓市值为77.59亿元，环比减少24.18亿元，重仓基金数量环比增加3只至126只；首旅酒店3Q2022重仓市值为31.97亿元，环比减少5.70亿元，重仓基金数量不变；宋城演艺3Q2022重仓市值为13.27亿元，环比减少6.07亿元，重仓基金数量环比减少22只至25只；君亭酒店3Q2022重仓市值为1.99亿元，环比减少4.50亿元，重仓基金数量环比增减少10只至11只。（3）美妆：3Q22爱美客位居基金重仓市值第一，约为126.24亿元，环比减少11.20亿元，重仓基金数量220只，环比减少41只；贝泰妮3Q2022重仓市值为41.94亿元，环比增加3.21亿元，重仓基金数量环比增加22只至77只；珀莱雅3Q2022重仓市值为24.69亿元，环比增加7.82亿元，重仓基金数量环比增加42只至67只。（4）电商：A股电商标的以服务商和跨境电商为主，其中星期六3Q2022重仓市值为8.08亿元，环比减少11.29亿元，重仓基金数量环比减少5只至14只；安克创新3Q2022重仓市值为1.39亿元，环比增加0.58亿元，重仓基金数量不变。（5）珠宝：培育钻上游标的中，3Q22中兵红箭/力量钻石/黄河旋风的重仓市值分别为11.13/2.27/5.49亿元，环比增减约-25.20/-0.94/+2.67亿元；下游珠宝零售品牌中，3Q2022老凤祥/周大生/中国黄金重仓市值分别为5.49/1.43/0.09亿元。
　　投资建议。尽管短期各地疫情仍有反复，但从三季报表现来看，行业头部公司仍展现出强劲的经营韧性。目前疫后复苏仍是具有确定性的投资主线，建议关注免税（中国中免（A股+港股）、王府井）、酒旅（君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖）、餐饮（九毛九、海伦司、海底捞、同庆楼）、美妆（珀莱雅、华熙生物、巨子生物）、珠宝（周大福、老凤祥、迪阿股份、周大生）、电商（阿里巴巴（美股+港股）、京东/京东集团（美股/港股）、星期六、新东方、安克创新）等。
　　风险提示。疫情反复超预期；宏观经济波动导致终端需求下降；新品牌/品类/项目拓展和落地不及预期