国内外极低库存下，锌价继续上行，上周五隔夜沪锌主力2212合约收于23940元/吨，张幅2.44%，月差继续走高。上周国内现货市场，整体货源呈现北松南紧，沪津价差拉大，上海地区维持高升水，报11+600*700。国内外库存均继续降至绝对低位，交割临近逼仓可能性再度上升。近期供应方面，海外天然气价格回落降低炼厂减产担忧，锌矿加工费持续上调，利润回升下国内炼厂四季度追产。需求方面，上周锌价回落，压铸部分订单有所好转;镀锌开工维持弱势，整体订单南强北弱;氧化锌利润倒挂，订单波动较小。但疫情加淡季来临，需求前景不容乐观。整体上，当前低库存下锌价维持强势表现，但中长期多空影响因素较多，我们认为中长期锌价仍将维持宽幅震荡走势;预计短期back结构将再度拉大，关注结构性机会。