2022前三季度全行业收入、业绩略有降速，总体均实现稳健增长。2022年前三季度建筑全行业上市公司实现营业收入5.94万亿元同增10.47%；实现归属净利润1527.09亿元同增5.57%，前三季度收入、业绩增长相对稳健，其中业绩增速慢于收入，主要源于：1）原材料价格仍处于相对高位；2）减值损失计提同比增加。单季度来看，2022Q3疫情得到有效控制后，稳增长复工复产加快，营收及业绩增长环比加快。22Q3行业实现收入1.96万亿元同增9.60%，实现归属净利润500.23亿元同增4.74%，我们认为，受Q2疫情影响，部分项目进度有所延后，从而导致收入放缓，Q3以来国内疫情总体好转以及稳增长加快进入落地执行阶段，建筑企业复工复产推动产值重回较快增长。
　　毛利率继续下滑，期间费用率略有改善，前三季度毛利率仍然承压。2022Q1-3上市建筑企业毛利率为10.08%同降0.49pct；单季度来看，2022Q3毛利率为10.11%同降0.63pct，降幅环比Q2增加0.31pct。2022年前三季度期间费用率有所下降，减值损失率有所上升。2022年前三季度行业期间费用率（含研发费用）为5.51%同降0.23pct，其中，销售费用率同降0.04pct至0.40%；得益于人民币贬值带来国际工程公司获得汇兑收益，财务费用率同降0.11pct至0.74%；管理费用率（含研发）则同降0.09pct至4.36%。
　　经营现金流净流出金额同比缩窄，下游垫资规模有增无减，负债率仍持续上行。2022Q1-3全行业经营性现金流净流出2329.10亿元，同比少流出470.33亿元，现金流相对改善或是因为对上游供应商占款增加；从收、付现情况来看，收现比同降1.94pct至97.64%，付现比同降2.18pct至101.78%；截至9月30日，建筑行业应收账款及票据、存货及合同资产、长期应收款、其他应收款、非流动资产分别达到1.62/3.62/0.65/0.45/1.11万亿元，较年初分别增长2163.85/4463.28/770.83/477.07/1341.68亿元。2022年Q1-3行业资产负债率及有息负债率均有所上升。截至930行业资产负债率、有息负债率分别为74.92%/26.17%，较年初增加1.23pct/2.29pct，主要是因为业务规模扩张所需流动资金增加，企业需要通过增加有息负债来维持正常投资和补充流动资金。
　　 Q3单季度各子行业来看：基建行业受益于稳增长持续落地，营业收入和利润保持稳健增长；而房建受下游地产市场调整影响，Q3收入确认及回款均有放缓；国际工程，得益于国内业务拓展及人民币贬值，企业经营整体向好发展；钢结构行业，局部疫情对Q3经营有所影响，但原材料持续下跌也改善了毛利率水平；化学工程主要得益于中国化学市占率提升，营收和利润保持较快增长；专业工程企业受益于稳增长及双碳政策的落实，营收和利润稳中有增；工程咨询板块依旧分化，基建设计企业经营相对稳健，地产设计企业受需求不足及坏账计提拖累明显；园林和装饰行业在下游需求不足、项目回款困难、自身负债率较高的背景下，尚未走出经营困境。
　　风险提示：稳增长力度不及预期风险，疫情反复风险，地缘政治因素风险，汇率大幅波动风险。