美豆：受密西西比河水位抬升影响，美湾物流运输整体有所好转，国际大豆CNF贴水报价开始有所回落。但美湾对巴西贴水报价仍有优势，因而短期巴西对美国竞争优势仍然不明显，因此前集中买船以及中国压榨利润亏损影响，上周中国油厂采购清淡。周五所公布的出口销售数据缺乏亮点，除中国以外其他国家出口均明显走弱，中国的采购则更多依靠高养殖利润对于基差的接受度，不过USDA对美豆新作出口同比下调，相对比较悲观，这与当前市场普遍预期的巴西丰产以及美国减产的基本面格局有较多类似之处，因而在美豆出口进度同比略增的情况下，美豆下方支撑仍然存在，本身不支持太多深跌。需求方面看，近期美豆油上涨走势比较强劲，受益于生柴消费预期的提振，在此背景下，北美大豆市场仍将进入供需偏紧周期。南美种植、产量方面暂时看不到太多问题，在最近一周中，巴西降雨多集中在北部地区，而巴西南部以及阿根廷等主要产区整体以偏干旱为主，IMEA口径统计数据显示，截至11月4日，巴西马托格罗索州的2022/23年大豆播种面积为93.57%，上周为83.45%，去年同期为95.79%，五年均值为82.4%，播种偏慢主要在南部地区，而近期最主要的影响因素可能仍然在于巴西农户的惜售情绪，销售进度一直维持历史同期偏低水平。在此背景下，美豆底部支撑或仍然存在。
　　豆菜粕：上周国内豆粕继续去库至18.91万吨，较上周减少3.82万吨，减幅达到16.81%，这也基本达到了2020年历史同期的较低水平，但可以看到，当前大豆库存开始有所抬升，预计未来一段时间随着利润的修复，压榨量将逐步抬升，预计11月库存将继续呈现下滑态势。近期基差略有下调，但多以远期为主，整体仍维持相对偏低水平，01合约以及15价差有逐步企稳态势，12月油厂买船进度持续偏低导致近月持续维持偏强态势。我们认为01合约的逻辑仍未出现实质性转变，近期12-1月豆粕现货基差普遍在01+500左右，2-4月基差01+200，可见1月国内豆粕仍然是处于一个估值上的低点。今日海关口径数据显示大豆进口量至414万吨，低于此前市场给出的500万吨的进口量，同时明显低于其他月度，市场平均预期11-12月月均进口量在910万吨左右，虽然国内养殖利润较好，但如该进口量实现，将较有效的弥补缺口，后续基差有回落压力。不过我们需要关注的是，近期豆粕基差高企核心因素仍然在于压榨利润的亏损，这也会直接影响到豆粕的供应，因而如果基差下跌压力较大，可能导致豆粕供应低于预期，因而基差下方仍有支撑。
　　菜粕近期走势弱于豆粕，在供应逐步恢复情况下，仅依靠需求提振难免显的独木难支。随着新作菜籽到港国内开榨数量增加，预计后续菜粕供需趋势将有所好转。菜粕基差近日继续小幅反弹走强，受豆粕影响较大，短期供需面的好转带动现货供应略转为宽松。受豆菜粕价差走扩影响，菜粕性价比明显提升，近期国内菜粕、颗粒粕整体提货状况相对较好，预计四季度国内菜系继续维持供需两旺状态。