本周国债期货高位回调，10年期主力合约T2212下行0.26%；5年期主力合约TF2212下行0.20%；2年期主力合约TS2212下行0.05%。国债收益率整体上行，期限利差小幅缩窄。10月官方制造业PMI为49.2，较上月下降0.9，低于荣枯线；非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为48.7和49.0，落入收缩区间。受到新一轮疫情的干扰，生产端回落，也对居民消费再次产生负面影响，企业投资信心疲软，景气度大幅下滑。国家卫健委表示，当前，我国仍然面临境外疫情输入和本土疫情传播扩散的双重风险，防控形势依然严峻复杂。要坚持“人民至上、生命至上”，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，统筹疫情防控和经济社会发展，坚决落实“四早”，做到早发现、快处置、防外溢。防疫政策未出现松动迹象。公开市场操作方面，央行本周共计开展1180亿元7天期逆回购操作，共有8550亿元7天期逆回购到期，全周实现净回笼7370亿元。关注月中1万亿MLF到期是否等额续作，目前来看，降准必要性下降，资金面不会出现大幅宽松或收紧。制造业方面，10月官方制造业PMI为49.2，较上月下降0.9，低于荣枯线。新订单指数为48.1%，前值49.8%；10月生产较9月小幅回落，新订单指数显示10月制造业需求继续收缩，且收缩幅度较9月扩大。非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为48.7和49.0，落入收缩区间。受到新一轮疫情的干扰，生产端回落，也对居民消费再次产生负面影响，企业投资信心疲软，景气度大幅下滑。资金利率方面，隔夜Shibor上行4.45BP至1.386%，7天Shibor下行13.30BP至1.702%，14天Shibor下行16.94bp至1.628%。跨月后货币市场资金利率有所下行，但不及国庆跨月资金回落幅度，短期资金市场情绪变化值得关注。
　　交易策略：跨月资金面由紧转松，但不及10月节后资金利率回落幅度，短期资金市场情绪变化值得关注。当下基本面不具备货币政策转向的条件，但同时降准必要性下降，因此资金面不会出现大幅宽松或收紧。价差方面，跨品种价差呈现一定走阔，国债期货短端表现偏强，后续仍可继续关注做平机会。基本面上，受疫情影响，10月经济景气度呈回落态势，地产依然低迷，消费行业景气度在疫情政策未打开前短期难以回暖，出口增速在全球需求衰退的环境下面临下行压力。基本面对债市形成支撑，预计短期国债期货维持高位震荡，操作上，可考虑逢低买入。
　　风险提示：国内经济出现拐点，国内货币政策收紧（观点供参考）