事件：
　　1）2022年10月31日，公司与保利资本签署为期五年的框架合作协议；合作期限内，保利资本及其关联方与公司拟在产业业务、多元化发展、新能源开发建设、股权投融资、资本运作等方面开展全面合作。
　　2）公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现营业收入59.57亿元，同比增长4.82%；归母净利润2.68亿元，同比下降60.16%；扣非归母净利润1.78亿元，同比下降71.44%。其中，2022年第三季度实现营业收入18.16亿元，同比下降5.50%；归母净利润0.24亿元，同比下降88.31%；扣非归母净利润0.02亿元，同比下降99.01%。
　　需求下滑叠加成本高位拖累业绩，Q3或为盈利底部
　　公司2022 Q1-Q3分别实现营业收入63.09 /24.06 /18.16亿元，分别同比+18.71% /+4.62% /-5.50%。Q3单季收入下滑主要由于房地产端需求持续走弱、新开工项目减少且7、8月夏季高温、降雨及局部限电影响施工、9月部分基建工程项目实物量落地依然有所滞后对发货形成一定拖累。盈利方面，2022Q3单季销售毛利率/净利率分别为18.98%/1.30%，分别同比下降10.97/9.28 pct，环比下降1.64 /4.75pct。Q3盈利水平下降主要由于原材料沥青价格持续高位运行；Q4冬季为沥青需求的传统淡季、沥青价格有望下行，缓解公司成本端压力。费用率方面，2022 Q1-Q3期间费用率为15.08%，同比小幅增长0.19pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.97%/3.86%/4.28%/0.96%，分别同比+0.14/+0.04/-0.39/+0.41 pct。现金流方面，公司Q3单季经营性现金流量净额为-0.31亿元，同比/环比减少0.86/4.51亿元；Q3单季收现比、付现比分别为89.16% /80.59%，分别同比-10.47/+21.66 pct；环比下降0.33 /0.61 pct。我们认为公司Q3单季现金流出增多主要由于1）沥青价格高位下，公司购买原材料价款增加导致付现比增加；2）除了部分工程客户回款周期较长之外；随着公司增加对经销渠道的拓展力度，经销商数量增加，公司给予部分合作经销商账期规模相应增长，导致付现比有所下降。Q4将迎来传统的回款高峰期，随着公司对渠道的优化以及加强对回款情况的把控，公司Q4现金流情况有望呈现改善。
　　并购丰泽股份发挥协同效应，布局减隔震注入新成长
　　2022年4月，公司完成并购丰泽股份，正式布局减隔震领域，打开新的成长空间。一方面，公司与丰泽的客户资源与销售渠道可实现协同互补。丰泽主要为铁路、公路、轨道交通等重大工程提供减隔震、止排水技术方案及配套产品、在铁路、公路基础设施建设市场中具备坚实的客户基础。公司有望依托丰泽的客户渠道发展公司基建工程领域的防水业务。同时，丰泽亦依托于公司在房地产建筑领域的客户和渠道优势，实现建筑领域的深度开发。另一方面，并购完成后，丰泽为公司控股子公司，公司主营产品除防水外，增加了支座、伸缩装置、防落梁装置等产品，实现品类多元化发展；有助于公司在建筑领域进一步扩大市场份额、在房地产基本面下行阶段改善收入结构。同时，在减隔震行业立法带来行业扩容的背景下，并购丰泽有望加大公司业绩弹性。丰泽2022 H1实现营业收入1.5亿元，同比增长59%；根据收购公告书的业绩承诺，丰泽股份2022-2024年的净利润需达到（扣非归母净利润与归母净利润的孰低值）5040/6048/6497万元，分别同比增长20%/20%/7.4%，且2022-2024年累积净利润不低于5040/11088/17585万元。
　　新规引领行业扩容，拟扩张产能占据更多市场份额
　　2022年10月24日，住建部发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》（GB 55030-2022）。此次发布的规范为强制性工程建设规范，自2023年4月1日起全部条文必须严格执行。规范中对防水材料设计工作年限的要求较现行规范显著提高，且对每道防水材料的最小厚度、防水性能等做出了明确规定。设计年限的提高将直接增加防水材料的用量，行业市场空间获实质性扩容。另外，规范强制执行背景下，防水材料的品质成为客户的重要关注点，市场中众多依靠最低价格获取客户的非标防水产品将直接遭到淘汰;行业内中小企业经营或更加艰难，其出清速度也将加快，行业内头部企业的市占率有望提升。
　　公司于2022年10月10日公告向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）；拟发行21.98亿元可转债，扣除发行费用后将用于安徽滁州、福建三明、重庆长寿生产基地防水材料项目扩产。根据募投项目投产计划，在项目建设期第2-4年，公司将新增防水卷材/防水涂料产能分别为2842万m*2/7.53万吨、1.53亿m2 /21.52万吨、1.92亿m2 /26.9万吨，分别占公司2021年防水卷材及防水涂料产能的9.97%/21.08%、53.84%/60.28%、67.30%/75.35%。若募投项目全部在2025年达产，则2021-2025年公司防水卷材/防水涂料产能有望实现CAGR 13.73%/15.07%。公司在安徽、福建、重庆新增产能，辐射范围涵盖防水需求较旺盛的华东、华南、西南区域。在防水新规引领行业扩容的背景下，随着新增产能的释放，公司一贯