本报告导读：
　　前三季度营收降12%，归母净利润降15%，Q3营收转正；第三季度新签订单56亿、中标未签订单41亿，累计已签约未完工订单金额249亿；坚持创新驱动战略。
　　投资要点：
　　维持增持。前三季度业绩增速低于预期，下调预测2022-24年EPS至0.57/0.64/0.74元(原0.68/0.75/0.82元)增速131/12/15%。因板块估值下移，下调目标价至6.39元，对应22年11倍PE。
　　前三季度营收175亿降12%，归母净利润12亿降15%。1）2022年前三季度营业收入175亿元同降12%（21Q1-22Q3单季31/-10/-31/-39，3/-32/1%）,归母净利润12亿元同降15%（21Q1-22Q3单季41/-11/-53/-1063，5/-39/-0%)。2）2022年前三季度毛利率15.78% （-1.00pct），净利率6.96%（-0.33pct）。3）经营现金流-6亿元（21年同期持平），应收账款133亿（-19%），合计减值-0.61亿（去年同期-2.07亿），负债率66.0%（+7.91pct）。
　　第三季度新签订单56亿（-35%），中标未签订单41亿（-21%）。1）公司第三季度新签订单56亿（-35%），其中公装44亿（-39%），住宅8亿（-1%），设计4亿（-34%）。2）公司第三季度中标未签订单金额41亿（-21%），其中公装32亿（-19%），住宅8亿（-27%）。3）前三季度累计已签约未完工订单金额249亿（-62%），其中公装184亿（-62%），住宅43亿（-66%），设计22亿（-43%）。
　　坚持创新驱动战略，城市更新项目与医养板块发展迅速。1）公司坚持创新驱动战略，发挥EPC总承包优势、成熟而先进的管理平台体系及丰富的供应链(班组、材料)优势、辐射全国的古建资源优势、智能工程管理驾驶舱和成熟的BIM数字化平台优势。打造了多个城市更新标杆项目。3）医养板块业务快速发展，公司开启了洁净机电工程的细分市场，丰富项目种类，致力于满足医院装修需求。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，疫情反复等