当我们基于事实和数据对市场进行研判时，市场可能在交易“梦想”，当我们跟随市场去追逐“梦想”时，市场的“情绪”却转变了……这可能是近期我们观察市场的一个明显感受。细思这一现象背后的原因，可归于近期影响市场价格波动的因素较多，且复杂多变。那么，梳理出市场运行的主逻辑及其演变方向可能是我们需要思考的问题。
　　2022年6月中旬至7月中旬商品价格的这波下跌行情，可能是今年以来市场运行较为流畅的阶段，因此期间市场交易的逻辑较为单一，即“美联储强加息预期”。7月中旬之后多数商品进入震荡反弹的格局，但这一过程较为“曲折”。究其原因：在于此期间市场缺乏“主心骨”，美联储加息仍在持续，高频的经济数据时常给加息预期带来扰动；美联储加息将打压经济，但市场需求还未完全退却；极端天气、战争、疫情、经贸逆全球化等因素又在不断使商品的供应变得更加脆弱、恢复缓慢。而基本面相对清晰（供需趋向宽松）的棉花和橡胶走出了明显的下跌行情，而在美元持续走强、人民币不断贬值背景下，黄金价格内外背离的特征比较明显。
　　10月以来，影响商品的主要变量在于OPEC+减产、俄乌战事和美元波动。受OPEC+计划减产200万桶/日的影响，国庆节期间原油价格持续上涨。但随着市场认识到OPEC+实际能够减产的幅度在100万桶/日左右，及在全球经济下行压力增大油品需求预期悲观等因素的驱动下，10月10日至10月18日原油价格持续走弱。随后油价进入1周左右的震荡行情（美元走弱、供应偏紧支撑油价，需求预期悲观、美油抛储施压油价）。而在美国3季度GDP好于预期，及对供应端担忧情绪升温的驱动下，本周原油价格有再度走强的迹象。往后看，对原油开采投资的不足可能会使短期美油增产潜力有限，而美国原油库存已处低位；欧洲对俄石油禁令生效、OPEC+将开启减产计划、俄乌战事扩大等因素会给近期油价带来潜在利多。而美联储加息、美元走强、全球经济衰退预期升温则是油价始终要面临的宏观利空，尤其是在油价再度上涨后，美国可能会解禁委内瑞拉、伊朗的原油出口，进而给油价带来较大利空。此外，极端天气、疫情、战争也是原油市场面临的较大不确定因素。