概览：持仓市值环比上升，重仓总市值环比增7%
　　2022Q3，有色板块公募基金重点持仓配置下行，幅度0.9pct，仍处历史高位，超配比例环比下滑：（1）Q3有色板块公募重点持仓比重5.91%，超过总市值口径板块市场标配比例2.85pct，超配比例环比下行0.75pct；（2）Q3公募基金的金属材料及矿业板块配置比例处2010年以来96.1%分位，上季度为100%；（3）绝对值角度，有色板块公募重仓总市值环比下滑27%。
　　仅黄金、钛材、铅锌、磁材得到增配，其余领域均环比下行
　　1、重仓基金数方面，仅黄金、铅锌、钛材、磁材板块环比增长。其中黄金（+142%）、铅锌（+60%）、钛材（+49%）、磁材（+32%）重仓基金数环比增长。从重仓基金数的绝对值来看，锂板块重仓基金数622只，仍居板块第一，占比44%，环比下滑34%，其次是黄金板块184只（占比13.1%）、镍钴板块131只（占比9.4%）等。
　　2、重仓市值方面，仅黄金、钛材、铅锌板块重仓市值上行，其他板块重仓市值均环比下行。从增长幅度来看，依次为，铅锌（+179%）、黄金（+96%）、钛材（+33%）。从重仓市值环比变动的绝对值来看，黄金（+57亿）、钛材（+19亿）、铅锌（+14亿）为仅有的三个重仓市值环比增长的板块。从重仓市值绝对值来看，锂板块重仓市值462亿（占比47%），仍居第一，其次是镍钴（145亿，占比15%）、黄金（116亿，占比12%）等。
　　3、重仓个股方面，三季报重仓前五名中有四支股票来自中报公募重仓前五，主要变化为西部超导替代紫金矿业跻身第五：1）天齐锂业248支（-98支）、华友钴业129支（-206支）、永兴材料110支（-46支），赣锋锂业103支（-112支）、西部超导101支（+49支）为重仓基金支数前5名的有色行业标的；2）重仓市值前5名依次为，天齐锂业176亿，华友钴业140亿、永兴材料82亿、西部超导72亿、赣锋锂业65亿；3）3季度持仓市值增量位居前5的公司为，西部超导（+29亿元）、神火股份（+29亿元）、赤峰黄金（+27亿元）、银泰黄金（+24亿元）、驰宏锌锗（+17亿元）；4）公募重仓持股占季度末总市值比例最高的五家公司分别是：明泰铝业16%，永兴材料16%，西部超导14%，赤峰黄金14%，融捷股份14%；重仓前十中，赣锋锂业（5%），紫金矿业（3%）公募重仓占期末总市值比例较低。
　　综上，2022Q3，有色各子板块公募基金持仓整体呈现“成长与周期同降，避险配置提升”特征：1）美国加息强化提升海外衰退担忧，前期持仓靠前的能源金属与基本金属板块同时减仓明显，其中，能源金属受利率上行压制估值、海外衰退压制需求两方面制约，基本金属则主要受制于周期回落带来商品下行；2）海外衰退担忧之下，黄金板块逆势增仓显著。
　　展望：黄金左侧配置窗口，铜铝黎明之前，能源金属侧重视稀土和锂
　　贵金属：趋势看，黄金处周期左侧底部，节奏看，全年N字型，先交易滞胀，后交易衰退，建议关注银泰黄金、赤峰黄金等。基本金属：虽然宏观风险尚未完全释放，但基本金属跟随国内经济已处黎明之前，建议关注铝（天山铝业、神火股份等）、铜（紫金矿业、洛阳钼业等）、索通发展、金诚信等。能源金属：板块回落释放风险之后，板块配置性价比提升，建议侧重关注稀土、锂，标的关注永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、伟明环保、中伟股份、寒锐钴业，北方稀土、金力永磁、中科三环、大地熊、云路股份、横店东磁等。
　　风险提示
　　需求表现低于预期。