事件
　　公司发布2022年三季报。
　　2022年前三季度公司实现营收471.89亿元，同比减少6.27%；实现归母净利19.35亿元，同比减少68.59%。对应Q1、Q2、Q3营收分别为129.94、168.57、173.37亿元，归母净利分别为15.03、7.98、-3.66亿元。
　　简评
　　成本上涨，疫情反复，Q3受高价原料库存影响业绩承压
　　2022年，受原油价格上涨以及国内疫情影响需求，长丝整体承压。2022年前三季度，公司POY、FDY、DTY平均价格分别为7174、7824、8793元/吨，同比上涨9.85%、11.17%、3.10%，原材料方面，PTA、MEG价格分别为5485、4217元/吨，同比分别+33.52%、-7.35%。价差分别为1024、1673、2642元/吨，同比下降427、284、806元/吨。量方面，前三季度POY、FDY、DTY销量分别为425.24、76.72、55.20万吨，同比分别+3.49%、+5.07%、-3.02%。2022年前三季度，成本承压下叠加需求不佳背景下，公司实现归母净利19.35亿元，同比减少68.59%。
　　2022年第三季度，公司POY、FDY、DTY平均价格分别为7119、7789、8501元/吨，环比分别-4.33%、-3.21%、-5.81%，销量分别为154.10、29.95、20.71万吨，环比分别+8.23%、+19.66%、+4.23%。价差方面，据Wind，POY、FDY、DTY价差分别为1166、1715、2446元/吨，环比分别+22.0%、+19.3%、+10.4%，但受Q2高价原材料库存影响，Q3实际价差收窄，成本承压下盈利有所亏损。同时受原油价格波动影响，Q3浙石化收益下滑，公司投资净收益7315万元，环比下降88.56%。多重因素影响下，公司Q3净利有所亏损。
　　浙石化持续兑现，负荷稳步爬升
　　公司通过全资子公司桐昆投资参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的“4,000万吨/年炼化一体化项目”，各项工程进展顺利，一期工程实现稳定满负荷运行。2022年1月13日，项目二期炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车，打通全流程。项目二期采用世界领先的绿色生产工艺技术，产品质量好、收率高、能耗低，投产后新增2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高。前三季度项目总体产量稳步攀升，为公司贡献了17.88亿元的投资收益。2021年10月商务部下达浙江石油化工有限公司炼化二期2021年原油非国营贸易进口允许量的通知，二期项目2021年原油非国营贸易进口允许量为1200万吨，获得原油配额保障，随着浙石化二期工程相关装置负荷的稳步爬升，利润将会更高，将成为支撑公司业绩与成长的坚实基石。
　　多项目接力成长，产能扩张与原材料配套齐推进
　　在聚酯长丝方面，公司目前主要有：桐乡总部生产基地、桐乡洲泉生产基地、湖州长兴生产基地、江苏南通生产基地，江苏宿迁生产基地等，截止到上半年嘉通一期已新投产90万吨聚酯长丝产能，公司当前合计拥有900万吨聚合，950万吨纺丝产能，位列行业第一。
　　公司背靠大炼化项目持续投资建设聚酯一体化基地，建设多个项目，目前项目稳步推进。1、如东洋口港年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝，首套聚酯装置于2021年12月22日进入开车试生产阶段，PTA计划在10月底完成开车，并计划在下半年完成2套30万吨聚酯装置开车。2、宿迁沭阳临港年产240万吨聚酯纺丝，500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目，恒阳聚纺一体化计划在九月底前完成开车，织造车间当前已经全面安装完毕，加弹机在7月中旬开车，未来聚酯和纺丝会一起开车。3、恒超二期聚纺一体化60万吨项目计划在10月底完成投产。宇欣聚纺一体化预计在三季度完成开车。4、另外公司拟于福建古雷港建设形成年产200万吨聚酯纤维的生产能力，建设500台加弹机、2000台织机项目。5、在PTA方面，公司子公司嘉兴石化拥有420万吨产能，2022年下半年、2023年上半年公司南通生产基地计划完成两套250万吨最新英伟达技术PTA投产，届时公司将拥有近1000万吨PTA产能，基本可以实现PTA原材料自给自足。
　　5月30日，公司发布两项投资公告，继续加码长丝产业链。1、安徽佑顺年产120万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目：项目总投资57.65亿元，主导产品包括轻量差别化功能性POY纤维、差别化功能性FDY纤维，合计120万吨，建设期3年。2、中昆新材料2×60万吨/年天然气制乙二醇项目：项目总投资99.42亿元，主导产品包括120万吨聚酯级乙二醇，建设期3年，分两期建设。
　　多个项目将助力公司实现产业链一体化，增强规模成本优势，完善产业空间布局，提升企业竞争力。
　　盈利预测与估值：短期来看，受原油价格高企与疫情冲击需求影响，长丝行业盈利空间触底，静待需求复苏。预计公司2022-2024年归母净利润分别为26.53亿元、45.44亿元和62.76亿元，EPS分别为1.10元、1.88元和2.60元，PE分别为11.4 X、6.7X和4.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原油价格持续上涨（原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力）；行业竞争加剧（国内长丝企