混动市场增长迅猛，行业龙头切换。中国混动市场已度过行业导入期，进入高增长阶段。2017-2021年中国混动乘用车CAGR达49.6%，2022H1中国混动乘用车销量（含MHEV）达87.27万辆，渗透率为8.56%。其中，插混车型销量占比边际提升，2022H1达61.23%。早期中国混动市场主要由日系厂商丰田+本田主导，2020年起，受益于比亚迪DM-i车型放量，中国混动市场格局向自主切换。2022H1，比亚迪插混车型销量31.46万辆，混动市场市占率达36.1%，两田混动车型销量30.70万辆，市占率合计35.2%，中国混动市场实现龙头切换。
　　公司插混技术领先，产品谱系齐全，契合市场需求。公司插混技术研发具备先发优势，早于2006年就推出第一代DM系统，至今已完成四轮技术迭代，进入DM-i/DM-p双平台时代。公司DM-i车型专注高效、平衡性能，深度契合终端市场高性价比、低油耗需求，车型馈电油耗与日系混动相当，主力车型秦PLUSDM-i馈电油耗仅3.8L/100km。与同价位或同级别竞品相比，公司插混车型售价较低，具备高性价比优势。公司DM-p车型主打性能，与DM-i形成市场互补，汉DM-p/唐DM-p零百加速仅需3.7s/4.3s。公司插混产品谱系齐全，插混车型数量处于国内厂商领先地位，包括腾势在内共有11款车型，涵盖秦/汉/唐/宋/军舰等系列，各系列均已实现DM-i技术渗透。
　　公司品牌持续上攻，基本盘业务不断巩固。2022H1，公司销量提振带动营收、净利润大幅增长，毛利率、净利率边际提升。伴随后续公司品牌持续上攻，产品结构不断优化，高端品牌、车型逐步落地，预计公司“基本盘”汽车业务将持续迎来高增长，收入占比不断提升，带动公司毛利、净利提升。
　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为164.56/283.59/419.44亿元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，对应PE分别为47.3/27.5/18.6。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑。