事件：公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营业收入5.18亿元，同比增长14.15%，归母净利润0.88亿元，同比下降16.64%，扣非净利润0.70亿元，同比下降20.41%。
　　分季度看。2022年单三季度公司实现营业收入1.98亿元，同比增长31.10%，实现归母净利润0.45亿元，同比增长45.98%，实现扣非净利润0.41亿元，同比增长66.81%。单季度业绩同比、环比加速提升，主要得益于疫情形势好转后免疫、分子等常规试剂放量以及全自动核酸前处理一体机、流式荧光分析仪等检验设备的加速装机，同时也与2021年同期低基数有关。
　　产品结构变化影响短期盈利能力。公司销售规模不断扩大，带动费用率显著优化，2022Q1-Q3公司销售费用率为25.99%，同比下降1.29pp，管理费用率为5.88%，同比下降1.21pp，财务费用率-0.61%，同比下降0.41pp；研发费用率10.32%，同比下降0.61%；22Q1-Q3公司毛利率55.64%，同比下降11.58pp，净利率16.92%，同比下降6.33pp。公司盈利能力降低主要与设备装机速度加快以及代理产品占比提升有关。
　　免疫、分子产品线持续丰富，前瞻性布局质谱等创新业务。公司构建了流式荧光、荧光PCR等多个技术平台，拥有多学科、多层次、结构合理的研发队伍，持续丰富临床检测产品，巩固市场竞争力，在肿标、HPV、结直肠癌等多个领域的产品线均处于第一梯队；同时公司战略性布局质谱诊断等创新业务，设立子公司脉示生物，目前已开发出上百种试剂盒，涵盖心血管、慢病管理、妇幼、肿瘤、感染、神经等多赛道，打造出从诊断试剂到质控品，从全自动前处理设备、专利软件到质谱硬件的一体化解决方案，有望在中长期内为公司贡献可观业绩。
　　盈利预测与估值：根据三季报数据我们调整盈利预测，预计疫情反复可能对试剂产品销售造成扰动，设备毛利率或因市场竞争、销售策略等有所调整，2022-2024年预计收入7.68、9.93、12.67亿元，同比增长17%、29%、28%，调整前8.22、10.38、13.21亿元，预计归母净利润1.37、1.81、2.40亿元，同比增长-15%、32%、33%，调整前1.91、2.43、3.08亿元，对应EPS为0.84、1.10、1.46。考虑到公司流式荧光、核酸前处理一体机等装机量持续提升，长期有望带来试剂量的持续快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发风险，仪器设备、原材料采购风险，新产品市场推广不达预期风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。