业绩基本符合预期：公司发布三季报，22年前三季度实现收入20.3亿元，同比下滑9.95%；归母净利润2.9亿元，同比下滑15.50%。其中22Q3收入6.9亿元，同比下滑11.6%；归母净利润1.1元，同比下滑18.8%。22Q3公司综合毛利率26.05%，同比下降-3.11 pct，环比略有下降，主要在于下游需求较差+部分领域竞争加剧；净利率16.08%，同比下降1.54 pct，去年同期为净利率高点。22Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化-0.20、-0.26、-0.32、-0.42 pct。
　　宏观指标向好，年底有望迎来需求拐点：根据半年报的披露，今年上半年疫情带来短期扰动，制造业投资增速有所放缓，导致减速机下游市场需求放缓。公司通用减速机产品销量同比略有下滑，传统的摆线针轮减速机销量下滑幅度较为明显，同比下滑约29.80%。但随着政策的持续发力，外部融资环境持续改善，为通用装备的需求改善打下基础。根据中国人民银行的数据，2022年9月非金融性公司新增中长期人民币贷款1.3万亿元，同比增长94.1%。高端品牌捷诺继续保持在锂电浆料搅拌减速机市场的领先优势，同时进一步拓展锂电辊压设备减速机的客户。工程机械相关的塔机产品顺利通过中联重科现场审核；配套于光伏电站跟踪支架的减速机新品已交付中信博，进行产品性能测试；控股子公司国茂精密目前具备谐波减速器月产约2500台的生产能力。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司22-24年收入分别为29.79/38.25/47.62亿元，EPS分别为0.64/0.87/1.15元/股，当前股价对应PE分别为32/24/18x。结合可比公司的平均估值水平，我们给予23年合理PE 29x，对应合理价值25.18元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：减速机行业需求低于预期、行业竞争加剧的风险、经销商管理风险、新项目产能扩张不及预期的风险。