事件描述
　　禾迈股份发布2022年三季报，2022Q1-Q3实现收入9.36亿元，同比增长84.67%；归母净利润3.62亿元，同比增长197.79%；其中，2022Q3实现收入4.22亿元，同比增长123.59%，环比增长48.33%；归母净利润1.60亿元，同比增长273.45%，环比增长39.94%。业绩位于预告上限。
　　事件评论
　　出货趋势良好，毛利率显著提升。2022Q3公司微逆出货预计35万台左右，接近H1总量，如考虑供应链节奏影响，实际出货更高。2022Q3 DTU出货预计6万台左右。考虑到规模效应降本、人民币贬值等，Q3综合毛利率47.9%，环比提升3.5pct，其中微逆毛利率预计接近55%。此外电气成套设备预计扭亏。
　　经营管控得当，各项财务指标优异。公司2022Q3期间费用率6.06%，其中销售费用率环比下降1.8pct，管理费用率环比下降1.4pct，规模增长背景下，公司经营管控得当，费用率进一步摊薄。利息收入预计接近0.4亿。2022Q3末公司合同负债1.04亿，环增161%；存货3.92亿，环增22%；现金流净额1.60亿，环增16%。
　　展望后续，公司出货高增明确，储能再添增量。10月公司新搬厂房后产能预计逐步提升至20万台/月左右，叠加Q3的延后确认订单，预计Q4微逆出货有望达到50万台水平，2022全年微逆出货有望超120万台，DTU出货占微逆20%左右，毛利率亦有望维持在50%以上。2023年公司微逆出货有望实现翻倍增长，同时储能逆变器业务出货有望达到6万台左右，形成新的利润增量，整体业绩高增趋势明确。
　　我们预计公司2022-2023年实现利润分别为5.7、10.6亿元，对应PE为92、50倍。维持买入评级。
　　风险提示
　　1、微逆行业政策波动；
　　2、竞争格局恶化。