事件：公司发布业绩，22Q3公司实现收入/归母净利润9.49、2.54亿元，分别同比增长2.47%、21.12%。
　　22Q3收入增速表现平稳，利润端表现超预期
　　利润端：2022Q3公司利润增速超预期，或主因：1）费用改革显成效，22Q3公司费用率下行3.95个百分点至29.95%，其中销售/管理费用率分别变动-2.49、+0.55个百分点至26.48%、5.44%，公司的费用改革旨在结构/方向的调整；2）季节间预收确认问题使得报表端产品结构抬升（22Q3预收同比/环比变动-33.79%/ -37.90%至3.90亿元，22Q3主确认了此前内参部分预收）。
　　收入端：22Q3主要产品动销环比改善，产品结构表现稳定。具体来看：
　　1）内参系列：预计22Q3内参收入增长仍以量驱为主，内参受疫情影响程度高于成熟酒鬼系列，使内参实际收入占比同比略下降1-2个百分点，当前定位千元战略不改；
　　2）酒鬼系列：22Q3预计酒鬼系列仍维持高增态势，收入占比略提升。强腰部方针下，公司今年成立了红坛业务发展部和54度酒鬼业务发展部以推进红坛深度全国化，争取未来红坛收入占比>30%；加速54度酒鬼布局，增加酒鬼品牌形象产品以拔高品牌形象，从而建立更为明细的价格梯队，争取进一步推升酒鬼系列核心价位带；
　　3）湘泉系列：预计22Q3收入实现双位数高增（量增为主）。作为香型入门培育系列，公司将在稳量下逐步实现价格的提升，主打婚宴场景的内品22年在低基数下有望延续高增长发展态势。
　　Q3盈利端表现良好，经营性现金流增长明显
　　费用率管控较好叠加内参预收确认推升报表结构下，2022Q3公司毛利率、净利率同比变动+2.48、+4.12个百分点至81.73%、26.77%；公司经营性现金流净额为2.57亿元（+212.47%）；税金及附加同比增长7.31%至1.50亿元。
　　基地市场良性稳健增长，省外第二增长极打造决心不改
　　市场层面，考虑到多个白酒大省等区域白酒市场体量大，公司将继续尝试打造1-2个省外基地并逐步布局周边，市场容量较大的河南、山东、湖北等区域有望很快超越湖南市场，另外，公司亦将在发力经济环境较好的华东区域，逐步培育成下一增长点；渠道层面，公司持续新增经销商背景下，优商战略延续，同时公司专卖店数量持续突破，未来公司将继续加密省内专卖店密度以提升渠道核心竞争力，同时通过专卖店布局省外空白区域品牌根据地。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年公司收入增速分别为26.3%、26.0%、23.7%；净利润增速分别为30.0%、28.5%、24.3%；EPS为3.6、4.6、5.7元/股；对应23年PE为22X。
　　催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行。
　　风险提示：1、疫情或影响白酒整体动销恢复；2、批价上涨不及预期。