本报告导读：
　　2022Q3业绩符合预期，黄金品类维持较高景气；疫情扰动，拓店阶段性波动。公司依托央企品牌背书，黄金业务增长稳健，培育钻石新品类增量空间布局值得期待。
　　投资要点：
　　业绩符合预期，“增持”评级。考虑到疫情扰动，下调2022/23/24年公司EPS分别为0.52/0.66/0.79元（原值0.57/0.76/0.88元），给予2023年20倍PE，下调目标价至13.20元（原值18.81元），维持“增持”评级。
　　业绩简述：2022年前三季度实现营收356.90亿元/yoy-3.33%，归母净利润6.14亿元/yoy+9.95%，扣非归母净利润5.89亿元/yoy+5.99%。其中：2022Q3单季度实现营收103.59亿元/yoy+0.38%，归母净利润1.75亿元/yoy+12.01%，扣非归母净利润1.64亿元/yoy+7.07%。业绩整体符合预期，拓店受疫情阶段性扰动，黄金整体仍维持较高景气。
　　产品结构影响毛利率波动，期间费用率优化。2022Q3单季度公司毛利率2.52%/-0.53pct，归母净利率1.69%/+0.18pct，期间费用率1.20%/-0.38pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.35pct/-0.07pct/+0.06pct/-0.02pct至0.76%/0.31%/0.07%/0.06%。
　　拓店受疫情阶段性扰动，黄金维持较高景气。2022Q3公司新开门店合计69家，其中直营门店9家，加盟门店60家；疫情扰动下关店有所提升，2022Q3整体净关门店217家，其中直营门店净增6家，加盟门店净关223家；2022Q4加盟门店拟增221家。黄金品类景气向上，公司依托央企品牌背书，业务增长稳健，2022Q3单季度黄金珠宝业务实现营收102.76亿元/yoy+0.02%；同时公司积极聚焦培育钻石布局，新品类增量空间值得期待。
　　风险提示：疫情反复、国际金价波动、市场竞争加剧等风险。