事件：
　　公司发布2022年三季报，前三季度公司共实现营收73.7亿元，YOY-33.9%，实现归母净利润21.3亿元，YOY -51.8%；22Q3公司实现营收25.18亿元，YOY -34.1%，QOQ +31.6%；实现归母净利润7.3亿元，YOY -52.2%，QOQ +53.2%。
　　疫情影响广告主投放意愿，公司收入短期承压
　　22Q3广告主投放意愿和公司广告投放活动均受到疫情扰动。CTR数据显示，22年7月/8月广告市场整体花费分别同比下滑8.7%/6.2%，但8月相比7月，广告需求有所恢复，广告市场整体开支环比上升4.3%；此外，由于疫情影响观众线下观影活动，公司影院媒体映前时长采购有所减少，支付现金规模同比下降75.05%。
　　降本增效持续，盈利能力和应收账款质量环比有所提高
　　22Q3公司实现毛利润16.3亿，毛利率64.7%，环比提升12.5pct；销售/管理/研发费率环比分别减少0.7/0.8/0.3pct，期间费用总体保持低位；归母净利润为7.3亿，归母净利率为28.9%，环比提升4.1pct。同时，22Q3公司应收账款末值从Q1/Q2的23.8/22.5亿元降至17.6亿元，公司整体回款较为稳定。
　　公司基本盘依旧稳健，看好梯媒龙头长期价值
　　首先，公司在核心资源点位数上仍具有绝对优势：根据沙利文的报告，截至2021年底，分众传媒拥有的楼宇媒体点位数排名第一，覆盖的写字楼和住宅楼领域的电梯数均排名第一；截至2022年7月31日，公司电梯电视媒体设备合计约84.8万台，相较于2021年12月31日的81.5万台设备，增加了4.0%；此外，公司还在调优点位结构、淘汰低线城市的低效点位，盈利能力有望持续修复。
　　其次，Q4为电商旺季，广告主投放意愿将有所修复，同时，随着疫情防控的逐渐稳定，公司的广告投放活动也将恢复正常。
　　最后，公司持续扩展海外业务，22Q3已完成日本公司业务设立。自2017年以来，公司相继在韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国等海外市场进行布局，部分国家已实现盈利，成功证明了分众模式在海外市场尤其是亚洲市场可快速复制，看好公司海外业务的发展潜力。
　　投资建议
　　结合当前的疫情防控政策，我们预计广告主投放需求和线下广告投放活动的恢复仍需要一定时间，故调整公司22E-24E营业收入至103.7/135.4/152.9亿元（前值为118.2/154.0/173.7亿元），调整归母净利润至32.7/ 50.5/60.4亿元（前值为44.0/62.9/75.4亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济持续承压；疫情反复；广告需求恢复不及预期；行业竞争格局恶化