公司发布2022年三季报，前三季实现营收41.63亿元，同增3.40%；归母净利润7.69亿元，同降0.51%；EPS0.48元。三季度公司实现营收16.61亿元，同增1.31%；归母净利润4.04亿元，同增12.49%。公司业绩彰显韧性，同心圆业务拓展较快，管材产品毛利率改善，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　三季度业绩改善显著，彰显公司逆境韧性。单三季度公司归母净利同增12.49%，较二季度的同降17.68%有了显著的改善，前三季度已基本和去年同期持平。我们认为在地产下行需求下滑、疫情影响持续的情况下，公司三季度能够实现较大幅度的环比改善，彰显了公司逆境中的韧性。
　　利润率大幅改善，现金流环比大幅提升。三季度公司毛利率43.31%、净利率24.70%，分别同比+1.42pct/+2.69pct，环比+4.78pct/+8.04pct。公司利润率大幅改善的原因一是原材料成本价格下降，公司做为C端管材龙头，产品价格韧性较强，成本下降转化为利润的路径相对顺畅；二是公司深挖内部价值，四项费用率均有下降，净利率上升幅度大于毛利率上升幅度。三季度现金流同环比均大幅改善，单季度公司经营活动现金净流量5.94亿元，同增25.09%，环比增长273.67%。
　　持续看好主业与同心圆业务发展。公司同心圆业务开拓顺利，防水与净水业务仍然保持较高增速。同心圆业务客单值高，且主营的管材占据装修顺序最上游，可利用管材业务加速推广同心圆产品，提高配套率，推动公司持续成长性发展。
　　估值
　　考虑受疫情冲击以及地产下行压力，我们下调公司预测，预计2022-2024年公司收入为64.5、81.5、88.1亿元；归母净利分别为13.2、15.9、16.4亿元；EPS分别为0.83、1.00、1.03元。维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　原材料价格再度走高，地产下行持续，存量房更新不及预期。